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碧桂园 (2007 HK) 公司研究报告总结

核心内容概览

本报告对碧桂园（2007 HK）的财务状况、市场表现及投资前景进行了分析，维持买入评级，并将12个月目标价设定为4.85港元。报告指出，尽管近期股价下跌，但公司基本面稳健，具备持续增长潜力。

主要观点

• 财务表现稳健：公司财务指标保持稳定，如ROE、资产周转率等，且盈利增长符合市场预期。
• 销售增长目标保守：公司2014年的销售增长目标设定为20%，虽低于市场预期，但强调这是最低目标，且未来销售增长仍有提升空间。
• 成本控制与费用率：尽管费用率有所上升，但公司预计未来会通过规模扩大和成本控制实现费用率的下降。
• 市场信心恢复：报告认为负面因素已基本消化，未来随着销售数据的持续强劲，投资者信心有望恢复。
• 市盈率与股息率：当前市盈率较低（3.7倍），股息率超过9%，具备投资吸引力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：2.85港元
• 目标价：4.85港元
• 52周最高/最低：5.75/2.83港元
• 市值（港元）：51,955百万港元
• 市值（美元）：6,702百万美元
• 流通股数：18,458百万股
• 汇率（人民币-港元）：1.27

财务数据（2012-2016E）

投资要点

• CFO辞职：首席财务官伍绮琴因个人原因将于4月30日起辞职，公司已开始招聘。
• 销售增长目标：公司表示2014年的销售增长目标为20%，是最低目标，且预计全年可售货量达3800万方，货值约2500亿元。
• 费用率上升：2013年营销及市场推广费用增长至43亿元，费用率从5.2%上升至6.9%，但与合约销售相比，费用率下降。
• 毛利率与净利率：公司毛利率为30%，净利率为14%，高于行业平均水平。
• 市场反应：尽管近期股价下跌30%，但公司基本面稳健，且未来增长潜力大。
• 目标价与估值：目标价为4.85港元，市盈率3.7倍，市净率0.8倍，估值较低。

公司动态

• 销售表现：2014年1-2月销售253亿元，同比增长100%。截至2月底，锁定的可售收入超过1000亿元，同比增长67%。
• 市场扩展：公司未来是否在马来西亚加大投资，取决于是否有好的项目及当地市场观察。2013年马来西亚销售贡献60亿元。
• 管理层观点：公司主席杨国强表示将主动放缓销售增长，以追求更好的成本控制和产品质量。

行业对比

• 毛利率：碧桂园为30%，高于万科26%和中海外33%。
• 净利率：碧桂园为14%，高于万科11%。
• 资产周转率：碧桂园为37%，高于行业平均水平。
• ROE：碧桂园为21%，高于行业平均水平。

未来展望

• 费用率下降：预计2014年营销费用率将下降至5.5%或3.5%。
• 投资建议：分析师认为公司基本面稳健，未来增长空间大，维持买入评级。

图表说明

• 图1：2013年毛利率下降是行业趋势。
• 图2：碧桂园保持高周转和高ROE。
• 图3：预计2014年营销费用率将下降至5.5%。
• 图4：大型开发商设定保守的2014年销售目标。
• 图5：碧桂园销售趋势稳定，即使在低销售季节也保持增长。

附录

• 损益表预测：显示公司收入、净利润、费用等指标的增长趋势。
• 资产负债表预测：显示公司资产和负债的变化情况。
• 现金流量表预测：显示公司现金流的变动情况。