20220307-天风证券-碧桂园-02007.HK-碧桂园与招行强强联手_龙头地位日益稳固_2页_349kb

碧桂园（02007）总结

核心内容

碧桂园作为中国房地产行业的龙头企业，持续通过战略合作与市场表现巩固其行业地位。2022年3月3日，公司与招商银行签署《地产并购融资战略合作协议》，获得150亿元的并购融资额度，用于地产并购业务。该合作不仅响应政策导向，也表明公司在项目并购和土地储备拓展方面得到金融机构的支持，有利于进一步扩大公司规模。

主要观点

• 战略合作：与招行签署并购融资协议，获得150亿元融资额度，涵盖并购贷款、并购基金、资产证券化及创新类融资产品，显示公司在并购领域的战略推进。
• 销售表现稳健：2021年碧桂园以权益销售金额5580亿元位居房企销售榜首，尽管同比略有下降，但其降幅远低于百强房企平均水平，凸显公司强大的市场竞争力。
• 2022年销售依旧领先：截至2022年2月，公司累计权益销售金额691.2亿元，权益销售面积910万方，同比分别下降20.43%和7.33%，但优于行业整体50%以上的降幅。
• 财务状况良好：公司多次购回优先票据，累计购回金额达3610万美元，反映公司现金流充裕及风险控制能力强。
• 盈利预测调整：受行业整体承压和毛利率下行影响，公司2021-2022年归母净利润预测由378亿元、424亿元下调至350亿元、361亿元，EPS相应调整为1.62元、1.65元/股，PE为3.00X、2.94X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值（单位：百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	485,908.00	462,856.00	519,648.43	550,203.76	589,543.33
增长率(%)	28.18	-4.74	12.27	5.88	7.15
EBITDA	94,282.00	75,301.00	94,687.02	102,829.17	125,597.03
净利润	39,550.00	35,022.00	35,036.57	36,081.52	37,006.26
增长率(%)	14.25	-11.45	0.04	2.98	2.56
EPS（元/股）	1.81	1.59	1.62	1.65	1.68
市盈率（P/E）	3.35	3.82	3.00	2.94	2.89
市净率（P/B）	0.87	0.76	0.58	0.51	0.45
市销率（P/S）	0.27	0.29	0.20	0.19	0.18
EV/EBITDA	1.74	2.74	1.28	1.22	1.84

基本数据

指标	数据
港股总股本(百万股)	23,148.39
港股总市值(百万港元)	140,510.73
每股净资产(港元)	10.06
资产负债率(%)	86.24
一年内最高/最低(港元)	10.28/5.53

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但当前价格为6.07港元。
• 预测依据：公司与招行战略合作，获150亿并购融资额度，有助于扩大规模；销售表现优于行业，具备较强的经营能力。

风险提示

• 房屋价格大跌
• 销售增速不及预期
• 地产并购不及预期

分析师信息

• 韩笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120006，邮箱：hanxiaob@tfzq.com
• 胡孝宇：联系人，邮箱：huxiaoyu@tfzq.com

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投资评级声明

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期恒生指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期恒生指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期恒生指数的涨跌幅	中性	预期行业指数涨幅-5%-5%
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期恒生指数的涨跌幅	弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下

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