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报告摘要

再升科技2021年年报及2022-2024年盈利预测总结

核心内容概述

再升科技在2021年发布年报，全年实现营业收入16.2亿元，同比下降14.04%；归母净利润2.5亿元，同比下降30.64%。尽管面临口罩及熔喷材料业务大幅下滑、猪舍建设进度放缓、国际海运紧张等不利因素，公司主业仍保持正增长，Q4业绩环比明显改善。

主要观点

业绩改善：Q4实现业绩正增长，表明公司已逐渐走出底部区间。
业务结构优化：公司通过剥离口罩及熔喷业务，主业收入同比增长1%。
行业龙头地位稳固：在干净空气领域具备长期竞争力，产业链布局完善。
未来增长预期：2022-2024年，公司预计实现归母净利润3.6亿、4.5亿和5.4亿元，对应PE分别为18倍、14倍和12倍，体现出市场对其未来业绩的乐观预期。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

2021年经营情况

营业收入：16.2亿元，同比减少14.04%。
归母净利润：2.5亿元，同比减少30.64%。
毛利率：31%，同比减少7.1个百分点。
期间费用率：15.7%，同比增加2.8个百分点。
经营性现金流净额：1.5亿元，同比减少1.4亿元。
净利润现金含量：59%，同比减少15个百分点。

分板块表现

板块	收入（亿元）	增速	毛利率	主要影响因素
清洁空气设备	4.0	-10.4%	28.1%	猪舍新风系统建设进度放缓
清洁空气材料	4.99	-39.8%	42.3%	出口受阻
高效节能	6.9	17.2%	24.4%	电池隔板业务需求旺盛

2022-2024年盈利预测

年度	营业收入（亿元）	增速	归母净利润（亿元）	增速	PE	ROE
2022E	20.21	24.8%	3.6183	45.04%	17.9	15.38%
2023E	24.43	20.9%	4.5192	24.90%	14.3	16.54%
2024E	28.73	17.6%	5.3564	18.53%	12.1	16.86%

关键假设

清洁空气设备：销量增速分别为20%、15%、10%，毛利率均为26%。
清洁空气材料：销量增速分别为25%、20%、20%，毛利率分别为44%、44.5%、45%。
高效节能业务：销量增速分别为28%、25%、20%，毛利率分别为23%、23.5%、23.5%。

风险提示

下游市场开拓不及预期
新产能建设进度不及预期
海运运力恢复不及预期

估值与财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
PE	26	17.9	14.3	12.1
PB	3.27	2.82	2.42	2.08
PS	4.00	3.20	2.65	2.25
EV/EBITDA	16.89	11.50	9.10	7.40

财务能力分析

成长能力：销售收入增长率从-14.04%恢复至24.8%。
获利能力：毛利率稳定在30.3%-30.9%之间，净利率提升至18.55%。
营运能力：总资产周转率提升，固定资产周转率、应收账款周转率和存货周转率均呈上升趋势。
资本结构：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务结构优化。

投资评级说明

买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。
持有：预计涨幅介于10%与20%之间。
中性：预计涨幅介于-10%与10%之间。
回避：预计涨幅介于-20%与-10%之间。
卖出：预计涨幅在-20%以下。

总结

再升科技在2021年受多重不利因素影响，业绩承压，但Q4已实现环比改善，表明公司基本面正在恢复。2022年两大新产能项目预计投产，有望推动产销规模增长。基于对各业务板块的合理增长假设，公司未来三年盈利有望持续增长，PE逐步下降，体现出市场对其长期竞争力的认可。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场地位和增长潜力。

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