20210704-中国银河-军工行业动态报告_短期震荡不改行业景气向上_建议逢低加仓_36页_4mb

军工行业研究报告总结

核心内容

行业前景与投资建议

• 行业景气度持续向上：尽管短期有震荡，但行业整体仍处于高景气阶段，预计全年将保持快速增长。
• 投资策略：建议投资者逢低加仓，优选估值和成长性兼备的标的，如中航机电、紫光国微、七一二、北摩高科、高德红外、中航电测等。
• “十四五”期间增长可期：国防预算增长确定性较强，航空、导弹、新材料、北斗等产业链将深度受益。

主要观点

一、国防预算增长与行业高景气

• 美国军费预算创新高：2022财年预算总额达7530亿美元，同比增长1.7%，研发预算大幅增加，聚焦于微电子、高超音速导弹、人工智能、5G网络等前沿领域。
• 中国军费增长空间大：2021年军费预算同比增长6.8%，GDP占比为1.33%，仍低于主要军事强国，预计未来军费增速有望维持在6%~8%，重点领域增速可能达10%~15%。
• 军费支撑行业长期发展：《十四五规划》和2035年远景目标明确，国防预算的持续增长将有力支撑军备现代化进程，为行业提供长期发展动力。

二、产业链细分领域机会

• 航空产业链：歼-20列装数量已突破100架，预计“十四五”期间将进入井喷阶段。C919国产大飞机逐步商业化，带动产业链企业受益。
• 导弹产业链：周边局势紧张，战略威慑需求上升，导弹作为高价值战备消耗品，市场需求有望快速增长。产业链相关企业如洪都航空、高德红外、航天电子等将受益。
• 新材料产业链：碳纤维需求增长迅速，国内市场需求强劲，国产替代空间巨大。预计2025年国内碳纤维总需求达14.9万吨，年复合增长率约25%。
• 新北斗产业链：北斗三号已实现全球组网，2022年有望成为北斗三市场井喷之年。预计到2025年，北斗相关产业总体产值将达8000~10000亿元，2035年可能突破3万亿元。

关键信息

1. 军工行业数据

• 截至2021年7月2日，A股共有119家涉军上市公司，占A股总市值的2.48%。
• 军工板块整体PE（TTM）约为55.6倍，处于估值中枢（57倍）附近，估值和业绩增速剪刀差有所收敛。

2. 航空产业链

• 2021年，歼-20列装数量或已突破100架，未来“十四五”期间将进入大规模量产阶段。
• C919已通过适航认证，预计2021年交付首架，市场前景广阔，订单超1000架。
• 航空产业链对国民经济具有显著杠杆效应，预计2021年行业收入和归母净利增速分别为15%和28%。

3. 导弹产业链

• 导弹作为战略威慑武器，其市场需求将因军事训练强度提升和备战需求增加而大幅增长。
• 导弹产业链相关公司如洪都航空、高德红外、航天电子等将受益于导弹领域的确定性增长。

4. 新材料产业链

• 碳纤维需求正步入快车道，预计2025年国内总需求达14.9万吨，年复合增长率约25%。
• 国内碳纤维产能利用率较低，随着技术提升和规模化生产，盈利能力有望大幅改善。

5. 新北斗产业链

• 北斗三号系统全面升级，定位精度、服务容量等大幅提升，推动形成数万亿规模的时空信息服务市场。
• 北斗产业链企业将受益于“北斗+”和“+北斗”应用场景的扩展，包括海格通信、振芯科技、北斗星通等。

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期：若改革进度缓慢或军工预算增长不及预期，将对行业发展造成一定影响。
• 军品定价机制不完善：国内军工主机厂盈利能力受限于成本加成政策，利润率长期处于低位，制约行业发展。
• 资产证券化率低：军工集团资产证券化率整体偏低，限制了上市公司盈利能力。

投资建议

• 短期策略：建议投资者在军工板块短期震荡时逢低加仓，关注估值与成长性兼具的标的。
• 中期策略：行业高景气度有望持续高位运行，全年增长可期，建议自下而上精选个股。
• 长期策略：随着“建军百年”目标的推进，以及国防科技工业体系的优化，军工行业将进入黄金发展期。

未来展望

• 军民融合深化：随着军转民政策的落地，国防科技成果转化将加速，提升行业活力。
• 产业链协同效应：军工行业正逐步形成“小核心、大协作”的科研生产能力结构，提升整体效率。
• 国际局势变化：中美博弈背景下，军备竞赛或将加剧，推动全球军费支出持续增长，为军工行业提供发展动力。

行业问题与对策

• 装备采购费比重低：建议适当提高实际用于装备采购的费用，增强军工产业的竞争力。
• 改革机制不完善：建立以竞争为核心的装备采购机制，激发军工市场活力。
• 科研院所改制缓慢：建议加快科研院所改制步伐，提升资产证券化率，释放潜在价值。

结论

军工行业在“十四五”期间将受益于国防预算增长、技术升级和产业链整合，未来有望迎来黄金发展期。建议投资者关注航空、导弹、新材料和北斗等核心产业链，以及具备改革潜力的军工国企和科研院所，把握行业增长机遇。