军工行业动态报告：短期震荡不改行业景气向上，建议逢低加仓-20210704-银河证券-36页_3mb

军工行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于军工行业的未来发展，重点分析了“十四五”期间国防预算增长、行业高景气度、产业链发展、国企改革以及北斗系统建设等关键领域。报告指出，尽管短期存在震荡，但行业整体景气度向好，建议投资者逢低加仓。

主要观点与关键信息

一、国防预算增长与行业景气度

• 美国国防预算：2022财年国防预算达7530亿美元，创历史新高，军费占比GDP为3.5%，其中研发预算增长显著，凸显了其维持全球霸主地位的决心。
• 中国国防预算：2021年中国军费预算增长6.8%，高于GDP增速，预计“十四五”期间将维持6%-8%的增速，重点在空军、海军、火箭军和信息化领域。
• 行业景气度：军工行业2021年预计收入和归母净利增速分别约为15%和28%，景气度持续走高，预计全年增长可期。

二、行业细分领域分析

1. 航空产业链

• 四代机发展：歼-20列装数量或已突破100架，预计“十四五”期间列装将呈现井喷态势。
• 国产大飞机C919：已进入局方审定试飞阶段，预计2021年将取得适航证并交付首架，市场前景广阔。
• 产业链受益：大飞机产业链将带动电子、数控机床、复合材料等多个领域发展，预计C919销量达每年100架时，将为航空产业带来约46%的增量。

2. 导弹产业链

• 战略威慑提升：美俄核战略升级，推动全球军备竞赛，导弹作为战略威慑武器，未来增长确定性高。
• 军事训练需求：导弹作为战争消耗品，军事训练强度提升带动市场需求增长。
• 产业链受益企业：包括洪都航空、高德红外、航天电子等总装企业，以及高德红外、航天电器、鸿远电子等配套企业。

3. 新材料产业链

• 碳纤维需求增长：全球碳纤维需求预计在2025年达20万吨，中国需求增速达35%，国产替代空间巨大。
• 产业链受益企业：中简科技、中航高科、光威复材等企业将受益于军民市场双重需求。

4. 新北斗产业链

• 北斗三号发展：北斗三号于2020年完成全球组网，2022年有望成为市场井喷之年。
• 产业前景：预计到2025年，北斗相关产业总体产值将达8000-10000亿元，到2035年或将超过3万亿元。
• 产业链受益企业：建议关注海格通信、振芯科技、北斗星通等企业。

三、军工改革与政策支持

• 国企改革：多家军工国企入围科改示范，改革方向包括优化治理结构、强化激励机制、推进资产证券化。
• “小核心、大协作”模式：军工集团正逐步形成“小核心、大协作”的科研生产能力结构体系。
• 科研院所改制：58所改制方案具有示范效应，预计2023-2025年将成为改制和资本化的高潮期。

四、行业问题与对策建议

• 装备采购费比重低：建议适当提高实际用于装备采购的费用，增强军工产业链的盈利能力。
• 盈利水平低：应建立以竞争为核心的装备采购机制，提升军工市场活力。
• 资产证券化率低：建议加快科研院所改制，推动优质资产注入上市公司，提升其资产规模与盈利能力。

五、资本市场表现

• 涉军上市公司：截至2021年7月，A股共有119家涉军公司，总市值约2.21万亿元，占A股总市值的2.48%。
• 估值情况：军工板块当前PE（TTM）约为55.6倍，处于估值中枢57倍附近，具有投资价值。
• 投资策略：建议优选赛道，自下而上精选个股，关注中航机电、紫光国微、七一二、北摩高科、高德红外、中航电测等估值与成长兼备的标的。

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期：改革推进可能不如预期，影响行业发展。
• 国际局势与地缘政治风险：全球军备竞赛加剧，可能影响行业稳定。
• 军费增长不及预期：若军费增长放缓，可能对行业景气度造成负面影响。

投资建议

• 短期震荡：当前板块PE（TTM）约为55倍，估值和业绩增速剪刀差有所收敛，建议逢低加仓。
• 中期增长：行业高景气度有望持续，全年快速增长可期。
• 长期发展：建军百年奋斗目标和“百年变局”将加速我军现代化进程，行业迎来黄金发展期。

推荐股票组合

总结

军工行业在“十四五”期间将受益于国防预算增长、军机迭代、导弹升级、新材料需求扩张以及北斗系统发展等多重因素，行业景气度将持续走高。建议投资者关注具备核心技术优势和成长潜力的个股，同时注意改革推进不及预期和国际局势变化等潜在风险。