20180611-中国银河-军工行业周报_军工板块持续调整_逢低布局占先机_16页_1mb

军工行业周报总结（2018年06月11日）

核心内容

本周军工行业整体呈现调整态势，中证军工指数下跌1.88%。分析师李良认为，尽管短期市场避险情绪浓厚，但从中长期来看，2018年将是军工行业基本面的重要拐点，建议投资者逢低布局。

主要观点

1. 军机板块整合与未来发展

• 航空工业集团正筹划对中航机电和中航电子的整合，以组建机载系统公司。
• 此次整合将提升国内技术积累速度，推动民机产业发展。
• 该整合有望实现“1+1>2”的效果，最终形成中国版“霍尼韦尔”。

2. 军工板块投资机会

• 军工板块整体估值仍有提升空间，2018年PE均值约为40倍，低于2012年以来的估值中枢。
• 下半年基本面将明显改善，军改影响逐步削弱，订单补偿性增长有望确认。
• 科研院所改制进程有望加速，资产注入预期将提升板块风险偏好。

3. 个股推荐

• 进攻型组合：海兰信、楚江新材、杰赛科技、中航光电。
• 稳健型组合：航天电器、中航光电、中航机电、杰赛科技。
• 推荐理由包括低估值、业绩增长确定性强、受益于行业高景气等。

4. 国内与国际军工行业估值对比

• 国内军工板块市盈率显著高于美欧市场，但市净率低于欧美。
• 国内军工企业收入和利润增速优于海外同行，但盈利能力仍有待提升。
• 国内军工企业估值中位数为37.61倍，高于国际水平，但具备成长性。

关键信息

一、行业热点

• 中核集团与海军签署军民融合发展战略合作框架协议，旨在推进军民融合创新发展。
• 中国商飞与海航集团签署战略合作框架协议，共同推进国产民机市场化、规模化经营。

二、重点公司表现

三、国内外军工行业估值对比

• 国内军工板块：

  • 市盈率（PE）为64.21倍，高于美欧市场。
  • 市净率（PB）为2.55倍，低于美欧市场。
  • 相对美国军工板块的PE溢价率当前值为171.6%，低于历史均值430%。
  • 相对欧洲军工板块的PE溢价率当前值为331.9%，高于历史均值277.5%。

• 国际军工板块：

  • 美国军工板块PE为23.64倍，欧洲军工板块PE为14.87倍。
  • 美国军工板块PB为7.26倍，欧洲军工板块PB为4.4倍。

四、重点公司投资展望

• 航天电器：受益于军工装备需求增长，预计2018-2019年EPS为0.84元和1.05元。
• 中国动力：舰船动力龙头企业，预计2018-2019年EPS为0.86元和1.03元。
• 海兰信：国内稀缺的海洋信息化公司，预计2018-2019年备考EPS为0.54元和0.57元。
• 全信股份：主营光电传输业务，预计2018-2019年EPS为0.72元和0.89元。
• 湘电股份：军品业务加速发展，预计2018年和2019年净利润分别为0.30亿元和1.65亿元。
• 天银机电：技术壁垒较高，预计2018-2019年EPS分别为0.53元和0.68元。
• 火炬电子：主营陶瓷电容，预计2018-2019年EPS分别为0.73元和0.92元。
• 中航机电：航空机电系统研制龙头，预计2018-2019年EPS分别为0.28元和0.34元。
• 康拓红外：铁路机车安全检测龙头，预计2018-2019年EPS分别为0.24元和0.29元。
• 旋极信息：军民融合企业，预计2018-2019年EPS分别为0.62元和0.82元。
• 航天科技：主营车联网、汽车电子等，预计2018-2019年EPS分别为0.49元和0.58元。
• 中国卫星：卫星应用和研制业务驱动增长，预计2018-2019年EPS分别为0.38元和0.41元。

风险提示

• 改革进度不及预期的风险。

附录：行业动态

1. 国产海上平台用双燃料燃气轮机发电机组研制成功，打破国外技术垄断。
2. 高分六号卫星成功发射，提升农业、林业等监测能力。
3. 航天科工在京交会上签约7亿元，涉及多个领域。
4. 新一代“中国海警1122”号下水，为国家海洋事业服务。
5. 风云二号H星发射成功，提升天气监测能力。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系方式

• 李良：010-66568330，liliang_yj@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130515090001
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