20161205-华创证券-国防军工行业深度研究_来自第五空间的问候_直升机行业深度报告_暨中直股份深度报告上篇_23页_2mb

国防军工行业直升机深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了我国直升机行业的发展现状与未来需求，指出直升机作为现代战争中不可或缺的作战装备，其在低空、低速机动和垂直起降方面的特性，使其成为“第五空间”的重要组成部分。报告从军用、准军事用途及民用市场三个维度出发，评估了直升机行业的市场潜力与投资价值。

主要观点

1. 我国军用直升机与美国存在显著差距

• 数量差距：根据《World Air Force 2016》数据，中国军用直升机数量仅为美国的约1/7，差距远大于战斗机数量差距。
• 型号不完整：我国直升机谱系存在明显缺失，尤其在重型武装直升机、10吨级通用直升机和重型运输直升机方面，尚属空白或发展不足。

2. 我国直升机市场需求量巨大

• 陆军航空兵需求：陆军航空兵快速扩编带来大量换装需求，预计总量将达到千架级以上。
• 其他军种需求：包括空降兵、空军救援部队、海军陆战队、海军及步兵的空中突击部队，均对直升机有列装需求，预计总量也将达到千架级别。
• 准军事用途需求：武警和公安系统对直升机的需求快速增长，用于边防巡逻、抢险救灾、处突维稳等任务。
• 民用市场补充：预计2025年后，民用直升机市场将成为军用直升机市场的重要补充。

3. 投资建议

• 推荐中直股份（600038）：认为中直股份是直升机生产平台中的优质标的，具备较大的成长潜力。
• 行业评级：推荐直升机行业，预计未来3-6个月内行业指数涨幅将超过基准指数5%以上。

关键信息

• 直升机特点：具备低空、低速机动和垂直起降能力，适用于多种作战及非作战任务。
• 美军编制与装备：美军拥有21个战斗航空旅及特种航空团，每个战斗航空旅装备108-130架直升机，具备完善的谱系和多样化用途。
• 中国直升机发展：中国陆军航空兵自1985年成立以来，经历多次扩编，至2016年已拥有13个陆航旅及1个训练团，直升机数量接近千架。
• 未来需求预测：预计中国军用直升机总需求量将超过2000架，准军事和民用市场也将逐步释放需求。

市场与技术背景

• 历史发展：直升机最早出现在二战时期，朝鲜战争和越南战争中发挥了重要作用，成为现代战争的重要力量。
• 技术差距：我国目前的直升机在性能、吨位及配套设备方面与发达国家仍有较大差距，如直-10与AH-64D相比存在航程短、武器系统不完善等问题。
• 直升机谱系：美军具备完善的直升机谱系，包括UH-60黑鹰、CH-47支努干、CH-53超级种马、V-22鱼鹰等，而我国目前主要依靠直-8、直-9、直-10等机型。

增长动力

• 军队改革：军队现代化改革推动直升机列装需求，提升作战能力和反应速度。
• 周边国家采购：日本、韩国、印度等周边国家持续采购先进直升机，促使我国加快直升机发展。
• 警务航空发展：我国警用直升机市场正在快速发展，预计到2020年将达到150架规模。

行业与公司信息

• 分析师信息：
  • 华中炜：证券分析师，执业编号S0360512040001。
  • 姚婕：华创证券高级分析师，中国航空研究院工学硕士。
  • 周佳莹：华创证券助理分析师，西南财经大学经济学硕士。
• 联系信息：
  • 姚婕：电话010-66500810，邮箱yaojie@hcyjs.com。
  • 周佳莹：邮箱zhoujiaying@hcyjs.com。
  • 华创证券机构销售通讯录包含多个地区销售团队联系方式。

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

总结

直升机行业在我国具有广阔的市场前景和显著的投资价值。随着军队改革和新型作战力量的建设，直升机的需求将快速增长，尤其是在军用领域。同时，准军事用途和民用市场的潜力也在逐步释放。中直股份作为我国直升机生产的重要平台，值得重点关注。