20190922-广发证券-建筑材料行业2019年8月数据点评：稳增长值得期待，水泥进入好时节_15页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

2019年8月建筑材料行业数据表明，地产投资平稳回落但仍有韧性，基建投资缓慢复苏。整体来看，水泥行业需求旺盛，价格保持高位震荡；玻璃行业景气度上行，库存下降，价格反弹。区域表现方面，华北、西北地区景气度上升，华东地区仍是最佳区域，而两广地区表现不佳，贵州最差。

主要观点

• 地产投资：2019年1-8月，全国商品房销售面积同比增速为 -0.6%，但销售表现出较强韧性；新开工面积同比增速为 8.9%，显示地产施工情况较好；房地产开发投资同比增速为 10.5%，建安投资增速为 5.8%，均显示地产投资保持稳定增长。
• 基建投资：基础设施投资（不含电力等公用事业部门）同比增长 4.2%，增速与上年同期持平，显示基建需求将逐步回升。
• 水泥行业：1-8月全国水泥产量同比增长 7%，8月单月产量增长 5.08%；水泥价格保持高位震荡，熟料价格略有下降。供需关系仍偏紧，库容比处于历史较低水平。
• 玻璃行业：1-8月全国平板玻璃产量同比增长 5.2%，玻璃库存下降、价格反弹，显示供给收缩，需求回升。

关键信息

需求端分析

• 地产需求：因城施策、城市销售周期错位、贷款利率回落等因素，使得地产销售回落速度较缓，新开工保持较高增长。
• 基建需求：基建投资持续小幅反弹，财政支出增速保持稳定，预计未来一年基建需求将回升。
• 水泥需求：需求旺盛，出货率恢复良好，库存比仍处于低位，显示供需偏紧。
• 玻璃需求：需求回升，库存下降，价格反弹，显示供给收缩。

供给端分析

• 水泥供给：尽管库存比略高于去年同期，但整体仍处于偏紧状态。
• 玻璃供给：近期供给有所收缩，库存下降。

区域表现

• 北方地区：京津冀、陕甘地区需求明显回暖，东北地区出货率提升但库容比上涨，反映熟料南流；西北地区出货率和库容比均低于去年同期，显示实际需求回升。
• 南方地区：华东地区水泥产量增长突出，西南地区（尤其是西藏）表现较好，中南地区需求较弱但增速提升，西南地区需求平稳。

投资建议

• 重点推荐公司：山东药玻、北新建材（具备定价能力）、三棵树（行业集中度提升，品牌力强）。
• 次选公司：祁连山（区域景气度向上，ROE向上）、华新水泥（业绩超预期）、海螺水泥（高景气延续，估值较低）、冀东水泥（景气趋势上行）。

风险提示

• 宏观经济继续下行风险
• 货币政策、房地产等宏观政策大幅波动风险
• 行业新投产能超预期风险
• 原材料成本上涨过快风险
• 能源结构转变过快风险
• 公司管理经营风险

行业数据概览

• 全国固定资产投资同比增长 5.5%
• 全国商品房销售面积同比增速 -0.6%
• 全国新开工面积同比增速 8.9%
• 全国房地产开发投资同比增速 10.5%
• 基础设施投资同比增长 4.2%
• 水泥产量同比增长 7%
• 平板玻璃产量同比增长 5.2%

公司估值与财务分析

投资策略

• 水泥行业：进入好时节，中线看好优质个股，关注区域景气度、ROE及业绩超预期。
• 玻璃行业：景气度上行，关注供给收缩和需求回升。

联系方式

• 联系人：李振兴，010-59136627，lizhenxing@gf.com.cn
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