20191020-广发证券-建筑材料行业专题研究：2019年9月数据点评：建设需求仍然旺盛，地产竣工有望持续回升_16页_1mb

建筑材料行业2019年9月数据点评总结

核心内容

2019年1-9月，建筑材料行业整体呈现需求稳定、景气度回升的趋势。地产开工和施工需求保持韧性，基建投资缓慢复苏，地产竣工数据也出现触底回升的迹象。水泥和玻璃行业表现尤为突出，水泥价格高位震荡，玻璃库存下降、价格回升，显示行业需求有所改善。

主要观点

• 地产销售与新开工数据：
  2019年1-9月商品房销售面积同比微降0.1%，但增速环比上升，显示销售韧性较强；新开工面积同比增长8.6%，在去年高基数情况下仍保持较高增长；房地产开发投资同比增速10.5%，其中建安投资增速6.4%，显示施工情况较好。

• 地产竣工数据回升：
  2019年1-9月全国地产竣工面积同比增速为-8.6%，但降幅较1-8月收窄1.4个百分点，7、8、9月单月竣工增速分别为-0.6%、2.8%、4.8%，连续两个月回正，表明竣工周期进入触底回升阶段。

• 基建投资缓慢复苏：
  基建投资（不含电力等）同比增长4.5%，增速环比上升0.3个百分点，较去年同期提升1.2个百分点；相关财政支出类别合计增速为10.49%，显示基建需求持续回升。

• 水泥行业高景气：
  2019年1-9月全国水泥产量16.9亿吨，同比增速6.87%，其中9月单月产量增长4.15%；水泥均价同比上涨8.67元/吨，熟料均价下降8元/吨，显示需求强劲，供给略有松动，但整体供需仍偏紧。

• 玻璃行业景气上行：
  1-9月全国平板玻璃产量同比增长5.4%，库存持续下降，价格回升，显示行业需求改善，可能与地产竣工回升有关。

关键信息

分区域表现

• 北方地区：
  水泥产量普遍正增长，尤其是东北和西北地区。

  • 东北地区：辽宁、吉林、黑龙江水泥产量增长显著，其中吉林增长30.31%。
  • 西北地区：陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆水泥产量均增长，甘肃增长14.45%。
  • 华北地区：除北京外，其余省份均实现正增长，山西、内蒙古增速达两位数。

• 南方地区：

  • 华东地区（长三角）水泥需求持续高景气，山东、江苏、安徽增长显著。
  • 西南地区：西藏增长最快（23.54%），贵州为负增长，川渝地区保持平稳。
  • 中南地区：湖南、广东、广西水泥产量增速有所回升，海南受降雨影响持续负增长。

行业景气度

• 水泥行业景气度较高，出货率良好，库容比处于历史较低水平，显示供需偏紧。
• 玻璃行业库存下降，价格回升，显示需求改善，可能与地产竣工回升有关。

投资建议

• 重点推荐公司：

  • 北新建材、山东药玻：行业格局改善，具备定价能力，有新增长逻辑。
  • 三棵树：行业集中度提升，中期成长空间大，品牌力强。
  • 中材科技：景气上行，估值较低。

• 中线看好个股：

  • 祁连山：区域景气度向上，ROE提升，业绩超预期。
  • 华新水泥：业绩超预期。
  • 海螺水泥（600585.SH/00914.HK）：高景气延续，估值较低。
  • 冀东水泥：景气趋势上行。

风险提示

• 宏观政策（如房地产、货币）大幅波动风险。
• 行业新增产能超预期风险。
• 原材料成本上涨过快风险。

相关研究

• 水泥行业：全国水泥均价连续6周上涨，显示行业景气度较高。
• 玻璃行业：近期玻璃库存下降，价格持续反弹，行业景气上行。

估值与财务数据

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

法律声明

• 本报告由广发证券或其关联机构制作，仅面向授权客户发送，不对外公开。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告不保证准确性与完整性，使用本报告可能产生风险，投资者应独立判断。

权益披露

• 广发证券（香港）与本报告所述公司无投资银行业务关系。

版权声明

• 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。