大物流时代系列（21）：内贸集运：投资格局，享受潜力_47页_3mb

内贸集运行业投资分析总结

行业概况

内贸集运行业具有格局优势，集中度高，CR3约80%，企业如中谷物流、安通控股受益。需求潜力来自“散改集”政策推动集装箱化率提升，运输结构转向水路减碳，并有个多式联运带动需求弹性。商业模型基于运量和运价，与国内内需强相关，预计经济复苏将提供向上弹性，运价可能回暖。行业供给稳定，未来2-3年运力增长有限。

公司分析

中谷物流为行业龙头，运力增长领先，盈利能力强，单箱成本逐年下降，2022年扣非净利润增长342%。公司积极推进“散改集”和多式联运，外延增长显著，分红率高，是重点推荐标的。安通控股经历重整后，债务改善，资产负债率下降，盈利能力恢复，市场份额稳居前三。公司拥有广泛物流网络，竞争优势在多式联运，近年毛利率提升，但盈利能力略逊于中谷物流。

投资建议

推荐关注内贸集运龙头公司，美国宏观经济复苏有望带来行业弹性。市场低估需求韧性，预计供给格局良好，顺周期背景下，中谷物流和安通控股提供不错投资机会。潜在风险包括宏观经济放缓、多式联运推进不及和“散改集”进程不足。