深度报告-20230421-国金证券-中谷物流-603565.SH-内贸集运龙头_降本增效优势明显_27页_3mb
报告摘要
- 投资逻辑：内贸集装箱物流龙头，盈利规模行业第一。中谷物流为国内集装箱物流运输龙头企业，主营业务为以水运为核心的多式联运服务，2022年营收同比增长156%，归母净利润同比增长140%，为行业内首。需求方面，内贸集装箱需求空间广阔，政策推动下“公转水”及铁水联运加速；供给方面，内贸集运形成泛亚航运、中谷物流、安通控股三足鼎立格局，CR3达78%，运价下行压力有限。成本端，公司单箱成本持续领先可比公司24%-28%，来源于低点购船、船舶大型化及精细化管理。
- 行业竞争与供需：内贸集运供给收缩，运力形成三足鼎立，头部企业抗风险能力强。需求端，散改集为趋势，碳中和背景下水运优势显著，内贸集装箱吞吐量预计于2023年迎来复苏。
- 成本优势与护城河：公司单箱成本持续领先可比公司24%-28%，源于把握低点购船时机、船舶大型化带来的成本优势，以及精细化管理体系提高运营效率。
- 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为21亿、24亿、31亿元，对应PE分别为117x、101x、78x。参考公司历史PE，给予2023年16倍估值，目标价2325元，首次覆盖“买入”评级。风险提示包括货量不及预期、运价大幅下降、油价上涨及限售股解禁风险。
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