深度报告-20220901-浙商证券-中谷物流-603565.SH-中谷物流深度报告_多式联运打开赛道空间_内贸集运龙头整装起航_27页_2mb

报告摘要

中谷物流（603565）是国内内贸集装箱物流行业龙头企业，拥有广泛的航线网络和强大的运力，综合运力位列内贸集运企业第二。公司以水运为核心，积极推进多式联运业务，构建了覆盖全国主要沿海和内河港口的物流网络，为客户提供“门到门”、“港到门”等多样化的运输服务。

行业地位：中谷物流是国内第二大集运公司，拥有丰富的航运经验，业务涵盖水运和陆运，综合运力全球排名第18位。
业务模式：公司通过整合铁路、公路等资源，构建多式联运服务体系，多式联运业务收入占比已超过60%，具备较强的成长性。
盈利提升：近五年公司营收复合增长率达24.7%，2021年营收123亿元，毛利率和归母净利率分别达到21%和20%，盈利能力显著提升。
运力与成本优势：公司拥有110余条船舶，运力约240万载重吨，集装箱约40万TEU。通过精细化运营和成本控制，单位计费箱量成本低于同行，具备显著的成本竞争力。
政策利好：国家鼓励“散改集”和多式联运，内贸集装箱化率和铁水联运比例远低于发达国家，提升空间较大，为公司发展提供良好政策环境。
外贸拓展：公司积极拓展外贸业务，开辟了多条外贸航线，投入11艘船舶用于外贸，有望成为新的业绩增长点。
绿色航运：公司新签绿色船舶订单，EEDI低于要求20%，有助于进一步降低燃料消耗，提升成本优势。
投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价22.1元/股，基于2022年11倍PE估值。

运力与网络：截至2021年底，公司拥有110余条船舶，覆盖全国25个沿海港口及超过50个内河港口，60余沿海航线，30余长江航线，160余珠海航线。
业务结构：2021年水运业务占比83%，陆运业务占比17%，多式联运收入占比超过60%。
盈利能力：2021年归母净利润达24亿元，毛利率和净利率分别提升至21%和20%，高于行业平均水平。
成本控制：单位计费箱量成本为1765元/TEU，较同行低432元/TEU。新船订单和燃油监管体系显著降低运营成本。
盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为146/151/156亿元，EPS分别为2.01/2.09/2.09元/股，给予2022年11倍PE估值，目标价22.1元/股。