中谷物流-603565.SH-国际集运涨价，内贸运价有望上行-20240611-天风证券-14页_474kb

中谷物流投资分析总结

公司概况

中谷物流（股票代码：603565）是中国内贸集运龙头企业，提供以集装箱水运为核心的多式联运服务。成立于2003年，控股股东为中谷集团，股权结构稳定。公司核心业务覆盖内贸集装箱物流，2014-2023年收入和利润稳健增长，2023年受运价下降影响出现阶段性下滑。长期ROE维持在15%以上，经营性现金流强劲，2023年分红比例高达88%。

核心财务表现

过去十年，中谷物流收入从142亿元增至124亿元，净利润从2.7亿元增至17亿元。利润累计增幅3153%，净资产增长显著。2022-2023年运力规模年化增幅达140%，自有运力占比提升至70%以上。现金流良好，支撑高分红策略。

市场与行业动态

国际集运运价2024年大幅上涨，预计带动内贸运价上行。内贸与外贸集运运价具有相关性，运力可相互调配。内贸运价上涨动力包括外贸带动、季节性回升和需求复苏，但涨幅可能低于外贸，受干散货运输拖累。集装箱船租金自2023年底起翻倍，中谷物流租船业务盈利弹性大，预计2024年租金上涨可推高毛利。

盈利预测与估值

预计2024-2025年收入和净利润大幅回升，主要受益于外贸运价上涨和租船业务增长。结合DDM模型和可比公司PE分析，给予目标价1240元，首次评级“买入”。2024年一致预期PE为11倍，目标估值区间79-126倍PE。

风险提示

宏观经济波动、政策变化、季节性需求波动、运输安全风险、成本上升及人才流失是主要风险点。测算结果基于特定假设，存在主观性。

总体而言，中谷物流在高盈利和分红优势下，受益于集运市场回暖，估值具成长空间。