20240312-国元国际控股-协合新能源-00182.HK-2月发电量表现亮眼_在建项目创新高_5页_425kb

协合新能源公司投资分析报告摘要（更新）

关键数据

• 当前股价： 0.67港元
• 目标价： 0.99港元（买入评级，约48%上涨空间）
• 总股本： 8,121百万股
• 总市值： 5,441百万港元
• 2023年营收： 2589亿港元，同比增长7.85%
• 2023年归母净利润： 963.8亿港元，同比增长105.5%
• 看好的关键是：
  • 项目储备： 在建、拟建项目达29GW
  • 2024年复合增长故事： 目标新增装机1GW，资本开支40-60亿港元
• 估值业绩审视：
  • 2024年风电/光伏功率亮眼： 2月发电量同比+463.2%⚡，领先竞争对手
  • 股份回购积极： 2023年回购占股本5%，未来授权空间10%

核心观点与投资因素

1. 发电量亮眼，增长强劲：

   • 2024年2月及2024年1-2月发电量增速显著领先于行业代表（龙源电力风电发电量同比现负或增长不如协合），反映其所在区域风资源同比大幅增长和项目投产进展。

2. 项目储备充裕，保障持续增长：

   • 截至2023年底在建及拟建项目规模达到29GW，有力支撑未来装机容量的持续增长；2024年目标新增装机1GW，资本开支持续投入。

3. 2024年拟继续股份回购：

   • 股份回购将有助于改善股本结构，增强管理层信心，提升每股收益，回报股东。

4. 估值优势与目标：

   • 维持“买入”评级，目标价0.99港元（较现价涨幅48%）。
   • 相较当前水平，未来两年目标 PE 具有吸引力。

风险提示

• 项目投产延期、政府补贴延迟
• 风资源恶化、限电政策影响发电量
• 其他不可控风险

投资评级说明

• 买入： 预期未来12个月内目标涨幅不低于20%
• 持有/减持评级细节略