20181030-中泰证券-开滦股份-600997.SH-低估值煤焦一体化龙头_盈利能力再上新台阶_4页_669kb

开滦股份（600997）煤炭开采行业分析总结

核心内容概述

开滦股份是一家低估值的煤焦一体化龙头企业，2018年三季度报显示其业绩显著提升，净利润同比大幅增长202.7%。分析师李俊松与陈晨维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和行业地位。

主要观点

• 盈利能力提升：2018年前三季度，公司净利润达13.9亿元，同比增长169.09%，EPS为0.88元/股，公司盈利能力和经营效率显著增强。
• 业绩增长主要来自焦化产品：受环保限产影响，焦炭售价上涨11%，而外采焦煤成本仅上涨3.3%，导致双焦价差扩大，推动公司业绩增长。
• 煤炭业务稳定：精煤洗选率提升至36.4%，煤炭板块业绩季度之间表现平稳，洗精煤外销量同比增长13%。
• 深加工业务增长：受益于原油价格上涨，甲醇和己二酸等深加工产品销售均价显著上升，提升盈利能力。
• 聚甲醛项目投产：2018年1月开始投产的聚甲醛项目实现销量2.0万吨，销售均价12459元/吨，进一步增强了公司的产品结构和盈利空间。

关键信息

财务指标概览

股价与市场表现

• 当前股价：5.94元
• PE估值：当前股价对应PE为6.8倍，2018E为6.5倍，2019E为6.3倍，估值处于低位，具有投资价值。

业务表现

• 煤炭板块：前三季度原煤产量599万吨，洗精煤产量218万吨，精洗率提升至36.4%。
• 焦炭板块：产/销量分别为518万吨和526万吨，吨焦售价1844元/吨，同比上涨11%，带动利润增长。
• 甲醇：产/销量分别为13.4万吨和10.8万吨，销售均价上涨17.2%，盈利能力增强。
• 纯苯：销售均价略有下降，但销量增长，带动收入增加。
• 己二酸：产/销量均为10.8万吨，销售均价上涨12%，利润提升。
• 聚甲醛：2018年1月投产，产/销量分别为2.3万吨和2.0万吨，销售均价12459元/吨，显示良好市场前景。

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响煤炭和化工产品的市场需求。
• 行政性调控的不确定性：政策变化可能对行业产生影响。
• 环保限产不及预期：若环保政策执行力度减弱，可能影响焦炭等产品的盈利能力。

投资评级说明

• 买入评级：预期未来6~12个月内公司股价相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：若行业指数涨幅在10%以上，则为增持；在-10%~+10%之间为中性；跌幅在10%以上为减持。

公司优势

• 规模化与一体化优势：公司具备原煤年产能810万吨、焦炭720万吨、甲醇20万吨、纯苯20万吨、己二酸15万吨、聚甲醛4万吨。
• 盈利能力增强：得益于产品涨价和成本控制，公司各业务板块利润均有所上涨，尤其焦化业务表现突出。

总结

开滦股份作为煤焦一体化龙头企业，具备良好的盈利能力和稳定的业务结构。2018年业绩显著提升，尤其在焦炭业务和深加工业务方面表现亮眼。公司估值处于低位，具备投资价值。分析师维持“买入”评级，但需关注宏观经济、政策调控及环保限产等风险因素。