20210228-东北证券-芒果超媒-300413.SZ-20年业绩增速亮眼_21年新赛道乘风破浪_4页_718kb

报告摘要

本报告为东北证券发布的芒果超媒公司点评，重点分析了其2020年业绩表现及2021年业务拓展计划，维持“买入”投资评级。

营收与净利润增长显著：2020年实现营收140.02亿元，同比增长12.01%；归母净利润19.63亿元，同比增长69.79%，业绩增速亮眼。
内容优势明显：芒果TV持续发挥内容创新和自制优势，综艺与影视剧表现突出。
- 综艺方面：全年上线超40档自制综艺，如《乘风破浪的姐姐》播放量达51.2亿，《妻子的浪漫旅行第四季》播放量达35.6亿。综艺热度TOP20中占比44%，位列第一。
- 影视剧方面：公司已形成12个影视剧制作团队及30家战略合作工作室，《以家人之名》播放量达51.1亿，成为热门剧集之一。TOP10剧集全年播放量达281.1亿，同比增长68.5%。
多屏融合助力增长：芒果TV通过智能中台技术与内容的深度融合，推动会员、广告和运营商三大板块协同发展。
- 会员业务：2020年底有效会员数达3,613万，同比增长96.7%；会员收入预计达32.55亿元，同比增长92%。
- 广告业务：广告收入预计达41.39亿元，同比增长24%。
- 运营业务：运营商收入达16.77亿元，同比增长32%。

盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为19.63亿元、23.96亿元、28.11亿元，对应EPS分别为1.1元、1.35元、1.58元。
估值指标：
- 2020年PE为58.17倍，2021年为47.67倍，2022年为40.63倍。
- 2020年P/B为10.63倍，2021年为8.69倍，2022年为7.16倍。
- 2020年P/S为8.28倍，2021年为6.76倍，2022年为5.79倍。
投资建议：预计6个月目标价为89.57元，当前收盘价为64.15元，12个月股价区间为39.98~91.98元。

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	29.4%	12.0%	22.58%	16.75%
净利润增长率	33.6%	69.8%	22.03%	17.33%
毛利率	33.7%	36.5%	36.6%	36.3%
净利润率	9.2%	14.0%	14.0%	14.0%
资产负债率	48.4%	45.8%	45.1%	44.2%
流动比率	1.48	1.42	1.38	1.40
速动比率	1.09	0.89	0.92	0.89
销售费用率	17.1%	14.3%	15.0%	15.0%
管理费用率	4.9%	5.0%	4.5%	4.2%
净资产收益率	13.2%	18.3%	18.2%	17.6%