20210908-天风证券-轻工制造半年报总结_家居板块集中度提升验证_建议关注包装企业新业务延伸_36页_4mb

报告摘要

轻工制造行业2021年半年报总结

核心内容概述

2021年上半年，轻工制造行业整体表现强劲，总收入同比增加49.9%，较2019年同期增长50.6%；归母净利润同比增长99.7%，较2019年同期增长86.8%。其中，造纸和家居子板块利润涨幅显著，成为推动行业增长的主要动力。此外，包装印刷板块和个护&生活纸板块也表现出色，但受到消费疲软和原材料价格波动的影响，盈利能力有所承压。

主要观点

家居板块

收入与利润双增长：2021H1申万家居用品板块实现营业收入829.76亿元，同比增长61.7%，较2019H1增长64.8%；归母净利润74.28亿元，同比增长98.1%，较2019H1增长64.6%。
细分领域表现：
- 成品家居：收入和利润分别增长40.4%和9.4%。Q1/Q2分别实现营收314.85亿元和258.25亿元，同比分别增长46.9%和65.7%。
- 定制家居：收入和利润分别增长46.5%和31.8%。Q1/Q2分别实现营收101.55亿元和156.69亿元，同比分别增长123.7%和41.8%。
- 出口表现：尽管原材料涨价和海运运力紧张导致盈利能力短期承压，但整体出口表现优于全行业，收入保持增长。
龙头企业表现突出：如顾家家居、喜临门、欧派家居、索菲亚、志邦家居等，通过产品矩阵完善、渠道布局、职业经理人引入等方式提升运营效率，展现更强竞争力。
整装模式：整装业务成为增长新引擎，欧派家居的整装大家居模式已取得初步成效，预计未来将成为重要增长点。

造纸板块

业绩增长显著：2021H1造纸板块实现营收879.67亿元，同比增长46.58%；归母净利润98.72亿元，同比增长195.93%。
价格波动：Q2纸价调整导致部分纸种价格回调，但整体仍受益于行业高景气和低价位屯浆策略。
碳中和机遇：看好造纸企业参与碳中和，特别是岳阳林纸的林业碳汇计划。

包装印刷板块

收入与利润增长：2021H1包装印刷板块实现营收531.52亿元，同比增长38.55%；归母净利润38.21亿元，同比增长44.23%。
金属包装表现亮眼：金属包装子板块归母净利润同比增长242.15%，竞争格局改善。
铝塑膜国产替代：紫江企业铝塑膜业务增长显著，建议关注其在新能源、新消费领域的布局。

个护&生活纸板块

消费疲软影响业绩：2021H1受需求疲软和原材料价格上涨影响，盈利能力承压。
创新产品引领增长：卫生巾领域创新产品如安心裤、液体卫生巾可能引领行业发展。
成人失禁市场：受益于人口老龄化，成人失禁行业快速增长，建议关注可靠股份。
生活纸线上化趋势：线上渠道重要性凸显，生活纸企业需加强品牌建设和电商布局。

关键信息

行业数据

总收入：2021H1轻工板块总收入2419.55亿元，同比+49.9%。
归母净利润：2021H1轻工板块归母净利润224.46亿元，同比+99.7%。
毛利率与净利率：轻工板块毛利率24.4%，净利率9.4%，较2019H1分别提升1.8pct和1.8pct。
运营效率提升：轻工板块经营性现金流净额222.53亿元，同比+34.2%；存货周转天数74.42天，同比下降22.01天；应收账款周转天数47.82天，同比下降13.38天。

重点标的推荐

买入建议：
- 喜临门（603008.SH）
- 顾家家居（603816.SH）
- 紫江企业（600210.SH）
- 欧派家居（603833.SH）
- 志邦家居（603801.SH）
建议关注：
- 索菲亚（002572.SZ）
- 金牌厨柜（603208.SH）
- 江山欧派（603208.SH）
- 海顺新材
- 东风股份
- 奥瑞金