2017-新能源车系列：乘新能源车之风，电机电控迎三百亿市场机遇_22页-2mb

新能源车系列专题之二：乘新能源车之风，电机电控迎三百亿市场机遇

核心内容

新能源汽车的快速发展带动了电机电控行业的快速增长。根据测算，至2020年，乘用车、客车和专用车对应的电机电控市场规模分别可达217亿元、33亿元和19亿元，其中乘用车市场是商用车市场的4倍以上，市场前景广阔。

主要观点

1. 行业背景：新能源车行业进入常态化发展，前六批推广目录累计已有1983款车型入选，有望保障下半年产销量持续放量，全年新能源车产销量仍有望实现70万辆的较快增长。
2. 市场潜力：新能源汽车的发展将推动电机电控行业的整体需求提升，2018-2020年新能源车电机电控需求量预计为104.3万套、148.4万套和203.4万套。
3. 技术趋势：永磁同步电机成为我国驱动电机的主流，具有高功率密度、高效率等优势，有助于中国汽车动力技术追赶世界领先水平。
4. 成本因素：稀土资源丰富有助于电机厂商降低成本，IGBT作为电控核心部件，高度依赖进口，短期内成本下降空间有限。
5. 市场格局：第三方电机电控企业已进入商用车市场，乘用车市场渗透率较低，但未来有望大幅增长。

关键信息

• 市场规模预测：2020年乘用车电机电控市场规模预计为217亿元，客车为33亿元，专用车为19亿元。
• 技术结构：2016年永磁同步电机在乘用车领域的渗透率达到83.0%，在客车领域渗透率为75.9%。
• 成本结构：永磁同步电机成本中磁钢占比约13%，同步电机控制器中IGBT占比约41%。
• 行业趋势：随着新能源汽车进入“创新+放量”的良性循环，整车绑定与集成化趋势将重塑市场格局。
• 投资建议：重点推荐方正电机、蓝海华腾和汇川技术，因其具备核心技术、提前布局抢占市场先机。
• 风险提示：新能源汽车销量不达预期、政策出台低于预期、产业链跌价超预期。

推荐标的

• 方正电机：主营新能源汽车电机，已转型为新能源汽车电机供应商，预计2017-2018年EPS为0.38、0.49元/股，给予买入评级。
• 蓝海华腾：A股较纯正的新能源汽车电控标的，2016年新能源电控收入5.55亿元，同比增长165.4%，预计2017-2018年EPS为1.06、1.42元/股，给予买入评级。
• 汇川技术：国内工业控制领域龙头，新能源电控产品收入8.45亿元，同比增长31%，预计2017-2018年EPS为0.69、0.86元/股，给予买入评级。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期
• 政策出台低于预期
• 产业链跌价超预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-07-24

分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，S0260513080001
• 华鹏伟：分析师，S0260517030001
• 王理廷：分析师，S0260516040001

数据来源

• 公司财务报表
• 广发证券发展研究中心
• 工信部、汽车工业协会、Wind等第三方数据平台