20250526-东吴证券-帝科股份-300842.SZ-帝科股份_拟收购浙江索特60_股权_强化产业地位+丰富专利布局_3页_449kb

帝科股份（300842）发布公司点评报告，核心内容如下：

【收购事件】
公司拟以现金696亿元收购浙江索特60%股权，交易后浙江索特将成为控股子公司。收购标的包括安吉拔萃、无锡竹宇、新沂汇瑾持有的浙江索特59.77%、0.115%、0.115%股权，资金来源于自有资金及并购贷款。浙江索特承诺2025-2027年经审计净利润累计不低于287亿元，年均约96亿元，对应收购估值PE约12倍，低于光伏设备行业平均水平。

【收购意义】

1. 提升产业地位：浙江索特主营光伏浆料，技术质量获头部企业晶科、隆基、晶澳、横店东磁、爱旭等认可，与客户建立长期合作关系。
2. 丰富专利布局：截至公告日，浙江索特拥有全球有效专利229项，将通过技术协同增强公司竞争力。
3. 带动盈利能力：2024年公司营收3553亿元，净利润51亿元，其中Solamet®业务贡献净利润72亿元。收购后预计提升市占率，改善整体盈利表现。

【财务预测】
维持2025-2027年归母净利润预测为39/52/67亿元，同比增速分别为9%/33%/28%。2025年给予20X市盈率，对应目标价554元，维持“买入”评级。主要财务指标：

• 营业收入：2025E为16878亿元，2027E达20822亿元，年均增长约11%
• 净利润率：2025E为233%，2027E为321%
• 资产负债率：2025E为86%，2027E为86%
• 每股净资产：2025E为149元，2027E为186元

【风险提示】

1. 原材料价格超预期上涨
2. 光伏行业需求增长不及预期
3. 市场竞争加剧可能压缩利润空间
4. 收购过程中的整合风险及业绩承诺未达成风险

该报告通过并购浙江索特强化公司在光伏设备领域的技术优势和市场地位，预计长期将提升企业盈利能力和行业竞争力。