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欧洲央行2018年12月议息会议总结

核心内容

2018年12月13日，欧洲央行公布政策利率决议，维持主要再融资利率、隔夜贷款利率和隔夜存款利率不变，分别为0.0%、0.25%和-0.40%。同时，确认将于2018年12月底结束量化宽松（QE）计划，并强化了对再投资的前瞻性指引，表明再投资将持续至首次加息之后，以维持流动性条件和货币宽松的充裕程度。

主要观点

1. “鹰”派成分：QE退出如期进行

• 欧央行确认将于2018年12月底结束QE，标志着货币宽松政策进入收尾阶段。
• 决议重申将维持利率不变至少至2019年夏季，以确保通胀水平接近2%的目标。

2. “鸽”派成分：货币政策仍保持宽松

• 会议未讨论加息时间点，也未深入探讨长期再融资操作（LTRO），显示货币政策仍以宽松为主。
• 再投资将持续至首次加息后很长一段时间，以支持经济复苏和稳定市场流动性。

3. “鸽”派成分：经济与通胀预期下调

• 欧央行下调了2018和2019年的GDP增速预期，分别为1.9%和1.7%，较9月份预期有所下降。
• 同时，下调2019年通胀预期至1.6%，但上调2018年通胀预期至1.8%，显示对当前通胀的谨慎乐观。

4. “鸽”派成分：风险均衡转向下行

• 欧央行指出，欧元区增长前景面临下行风险，主要来自地缘政治、保护主义、新兴市场脆弱和金融市场波动。
• 尽管经济基本面总体平稳，但外部不确定性仍显著，影响增长预期。

市场反应

• 欧元：受决议影响，欧元兑美元在决议公布后迅速走弱，跌幅扩大至0.25%，报1.1340。随后震荡下跌，14日收报1.1306，跌幅0.48%。
• 欧债：德国10年期国债收益率上涨2.35%，法国10年期国债收益率下跌1.83%，意大利10年期国债收益率微涨0.48%。
• 欧股：欧洲股市整体下跌，英国富时100指数收跌0.47%，德国DAX指数跌幅0.54%，法国CAC40指数跌幅0.88%。

关键信息

• 欧央行在推进货币正常化的同时，仍维持宽松立场，以应对经济基本面偏弱的现实。
• 预计2019年欧元区GDP增速为1.7%，通胀率为1.6%，低于此前预期。
• 风险因素包括地缘政治、保护主义、新兴市场波动及金融市场不确定性，可能导致加息进程推后至2020年初。
• 欧元在2018年四季度保持震荡趋弱态势，预计在2019年上半年仍处于弱本币环境。

展望

1. 经济基本面支撑宽松政策：尽管退出QE，但经济数据疲软、通胀压力不足及外部风险仍促使欧央行维持宽松立场。
2. 加息进程或推后：由于经济增长和通胀预期下调，欧央行可能将首次加息推迟至2019年第四季度甚至2020年初。
3. 欧元长期盘整：在美元走强的背景下，欧元区经济增长乏力，欧元长期可能维持震荡格局。

图表目录（摘要）

• 图1：欧元区、德国、法国GDP同比（%）
• 图2：欧元区、德国、法国调和CPI同比（%）
• 图3：欧盟经济景气指数
• 图4：德国IFO商业景气指数
• 图5：欧央行利率走廊趋势图（%）
• 图6：欧元兑美元
• 图7：英国富时100指数
• 图8：法国CAC40指数
• 图9：德国DAX指数

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学数学系硕士。

重要声明

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