20181216-华创证券-_每周经济观察_2018年46期_欧央行确认年底退出QE_近期紧跟美债收益率曲线变化_9页_844kb
报告摘要
【每周经济观察】2018年46期总结
核心内容概述
2018年12月，欧洲央行确认将在年底结束资产购买计划（QE），标志着其退出非常规货币政策的第一步。与此同时，全球流动性拐点逐渐显现，主要央行在2019年将不再向市场提供增量流动性，进入“量价双紧”阶段。此外，美国经济数据略超预期，美元指数走强，人民币贬值压力加大。国内方面，地产销售环比下降，房价涨幅维持；食品价格因天气和疫情因素上涨；隔夜市场利率上行，央行等额续作MLF，货币政策有所调整。整体来看，全球经济面临增速放缓、政策调整与市场波动的多重挑战。
欧央行退出QE进程
事件回顾
- 欧洲央行在12月利率决议中确认年底结束QE，未提及加息时间表。
- 欧央行退出非常规货币政策分三步走：资产购买计划、利率政策、再融资操作。
资产购买计划（APP）
- 2018年内结束，10月至12月购债规模由每月300亿欧元减至150亿欧元。
- 再投资计划将持续至首次加息之后。
利率政策
- 欧元区三大关键利率保持不变：主要再融资利率0.00%，边际贷款利率0.25%，边际存款利率-0.40%。
- 利率正常化预计至少在2019年夏天前不会启动。
长期再融资操作（LTRO）
- 决策尚未明确，预计2019年才能做出最终决定。
全球流动性拐点确认
- 全球货币紧缩从“价”紧进入“量价”双紧阶段。
- 主要央行在2019年将不再提供增量流动性，全球增速下行与流动性收紧叠加，资产价格重估压力增加。
- 美债收益率曲线变化成为关注焦点，其倒挂可能预示美股拐点与经济衰退。
大类资产表现与展望
地产市场
- 地产销售环比下降，房价环比涨幅持平，但同比继续上涨。
- 房地产调控仍以“房住不炒”为核心，部分城市或出现行政管控松动。
工业与大宗商品
- 电力耗煤回升，钢价小幅震荡回升，但社会库存开始累积。
- 高炉与汽车钢胎开工率环比下降，预计钢价将偏弱运行。
食品价格
- 猪价、菜价齐涨，蔬菜价格涨幅扩大。
- 非洲猪瘟疫情与雨雪天气推升食品价格。
货币政策与市场动态
隔夜市场利率
- 隔夜市场利率大幅上行，R001与R007分别上行27.9bp与30.32bp。
- 央行对到期MLF等额续作，暂停公开市场操作，连续6周零投放、零回笼。
宏观政策方向
- 央行强调稳健中性货币政策，支持民营企业融资，引导资金流向薄弱领域。
- 强调汇率机制改革，缓解人民币贬值压力。
外部因素影响
英国脱欧
- 英国推迟脱欧协议投票，英镑大跌。
- 欧央行下调2019年经济与通胀预期，欧元震荡上扬。
美元走势
- 美元指数小幅上行，人民币即期与离岸汇率均贬值。
- 美国11月PPI与零售销售数据略超预期，支撑美元走强。
中美关系与汇率
- 中美谈判进展顺利，中国暂停对美汽车加征关税，缓解人民币贬值压力。
- 外汇局强调人民币汇率机制改革方向不变，操作将更加灵活。
关键数据与图表
- 图表1：地产销售环比下降
- 图表2：钢价小幅震荡回升
- 图表3：食品价格反弹回升
- 图表4：猪价小幅上涨、菜价涨幅扩大
- 图表5：隔夜市场利率上行
- 图表6：各期限国债收益率上行
- 图表7：美元指数小幅上行
- 图表8：离、在岸人民币贬值
研究团队信息
首席分析师
- 张瑜：中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券。
高级研究员
- 齐雯：牛津大学经济学硕士，2018年加入华创证券。
- 王丹：南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券。
- 杨轶婷：香港大学经济学硕士，2018年加入华创证券。
机构销售通讯录
- 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
- 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
- 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜
投资评级体系
公司投资评级
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%~20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%~10%
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%~20%
行业投资评级
- 推荐：预期未来3~6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
- 中性：预期未来3~6个月内行业指数变动幅度在-5%~5%
- 回避：预期未来3~6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上
免责声明
- 本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议。
- 报告内容基于公开资料整理，不保证其准确性或完整性。
- 投资有风险，入市需谨慎。
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