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欧央行如期增加宽松，关注美联储行动空间

核心内容

欧洲中央银行（ECB）于2020年12月10日宣布维持主要利率不变，同时扩大并延长其紧急资产购买计划（PEPP）至2022年3月底。这一举措旨在应对新冠疫情对欧元区经济的持续冲击，维持有利的融资条件，支持经济复苏，并抑制通胀下行压力。

主要观点

1. 欧央行政策调整

• PEPP规模扩大：将PEPP购债规模从1.35万亿欧元增加至1.85万亿欧元。
• 延长购债期限：PEPP至少持续至2022年3月，延长9个月。
• 维持低利率政策：欧洲央行表示，利率将维持在当前或更低水平，直至接近通胀目标。
• 继续扩表：通过重新投资到期PEPP债券、延长TLTRO III期限等措施，继续扩大资产负债表。

2. 经济预测与通胀预期

• 2020年通胀率：预计为0.2%，低于9月预期的0.3%。
• 2021年通胀率：预计为1%，与此前预期一致。
• 2022年通胀率：预计为1.1%，低于此前预期的1.3%。
• 2023年通胀率：首次给出预测为1.4%，仍低于2%的通胀目标。
• 经济增速预期：2021年GDP增速下调至3.9%，2022年上调至4.2%，2023年预计为2.1%。

3. 疫情对经济的影响

• 第二波疫情冲击：欧元区第四季度经济预计萎缩2.2%，但幅度小于二季度。
• 服务业受压：疫情复燃导致服务业持续低迷，经济复苏不平衡。
• 不确定性高：疫情动态、疫苗接种进度和经济信心仍是主要不确定性因素。

4. 汇率与政策影响

• 欧元走强压力：欧元兑美元创两年半新高，拉加德强调将密切监控欧元汇率。
• 汇率对通胀的影响：欧元升值抑制了通胀，但欧央行不将汇率作为政策目标。
• 市场定价分歧：外汇市场对欧洲和美国货币宽松政策的反馈存在差异，需关注定价转换风险。

5. 财政刺激与政策协同

• 欧盟财政扩张：欧盟国家达成协议，推动七年预算和7500亿欧元复苏基金落地。
• 呼吁立即启动复苏基金：拉加德强调财政支持的重要性，呼吁不要延迟复苏基金的使用。
• PEPP工具灵活使用：PEPP工具不必被全额使用，可根据经济状况重新校准。

关键信息

• 欧央行维持利率不变，但扩大并延长PEPP规模，符合市场预期。
• 欧元区经济面临疫情、硬脱欧和复苏基金延迟的三重压力。
• 欧央行预计通胀将在2021年初仍为负值，长期通胀预期维持低位。
• 欧元走强可能对通胀构成下行压力，但欧央行不以汇率为政策目标。
• 欧央行将重新评估抵押品宽松措施，确保流动性支持。

未来关注点

• 美联储行动空间：市场关注下周美联储议息会议，预期可能扩大购债规模。
• 美欧政策差异：美元可能进一步贬值，欧元走强可能对全球经济格局产生影响。
• 欧元区复苏进程：需观察复苏基金的执行情况及财政政策对经济的实际支撑效果。
• 通胀走势：长期通胀预期仍低于目标，需关注未来通胀回升的节奏和幅度。

相关研究

• 信用仍在扩张区间，关注央行政策节奏（2020-12-10）
• 适应经济高质量发展，市场的钱不缺不溢（2020-11-27）
• 利率反弹未结束（2020-11-19）
• 央行货币政策分化，关注风险的可能（2020-11-06）

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