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欧央行退出QE，离加息尚远

核心内容

欧央行于2018年12月13日宣布退出量化宽松（QE）政策，同时开启再投资计划。这一决定表明，欧央行将逐步减少对市场的直接流动性支持，但不会立即加息。欧央行预计至少在2019年夏天前将维持基准利率不变，且再投资将持续至首次加息之后，以确保流动性条件和货币宽松政策的延续性。

主要观点

1. 退出QE但不加息

   • 欧央行在2018年12月结束资产净购买，但将继续对已购买资产进行再投资。
   • 这一节奏与美联储的货币政策正常化路径相似，即在退出QE后约14个月开始加息。

2. 加息时机尚不成熟

   • 欧洲经济增长受到外部需求减弱的影响，尤其是出口疲软。
   • 欧元区内部存在不确定性，如英国脱欧和意大利财政预算问题，可能进一步抑制增长。
   • 通胀水平尚未达到目标，仍需实施刺激措施以支持经济。

3. 外部因素制约经济表现

   • 中国经济面临下行压力，美国经济也有逐步放缓的趋势，这对欧元区出口构成挑战。
   • 欧元区对外需依赖较高，出口占欧盟28国出口总量的75.26%，因此美国和中国经济的波动直接影响欧元区经济表现。

4. 货币政策的灵活性与逆周期调控

   • 欧央行强调根据经济形势灵活调整货币政策，特别是加强逆周期调控。
   • 对依法合规的影子银行业务的认可，反映了金融监管的边际放松趋势。

关键信息

• 欧央行资产负债表变化：2015年1月至2018年11月期间，累计净购买资产2.60万亿欧元，资产负债表由2.18万亿欧元扩张至4.66万亿欧元，增长了2.13倍。
• 经济数据表现：2018年欧元区GDP增速下调至1.9%，预计2019年为1.7%。制造业PMI由1月的59.6下降至12月的51.4。
• 通胀预期：欧央行下调2019年通胀预期至1.6%，上调2018年通胀预期至1.8%。
• 外部需求影响：近期经济数据不及预期，主要由于外部需求减弱，尤其是对美中等主要贸易伙伴的出口减少。

全球央行观察

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1. 信贷供给和房地产投机

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风险提示

1. 贸易摩擦加剧：可能对全球经济增速造成负面影响。
2. 货币传导不畅：在经济下行压力下，宽松货币政策可能难以有效传导至实体经济。

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