20181216-东北证券-年底如期退出QE_欧央行议息偏_鸽__19页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

2018年12月13日，欧洲央行宣布维持三大利率不变，并确认于12月底退出QE，同时明确再投资将持续至首次加息之后。该决议反映了欧元区经济疲软，核心通胀水平仍低于目标，货币政策将维持宽松以支持经济复苏。市场对欧央行“鸽”派立场反应明显，欧元和欧股下跌，欧债小幅上涨。

主要观点

1. 欧央行政策

利率决议：维持主要再融资利率 $0.0%$，隔夜贷款利率 $0.25%$，隔夜存款利率 $-0.40%$ 不变。
QE退出：确认12月底结束QE，并强化再投资指引，以确保流动性充足。
经济展望：下调2018和2019年欧元区GDP增速预期，同时下调2019年通胀预期，表明经济增长和通胀仍需宽松政策支持。
加息进程：预计加息将延后至2019年下半年甚至2020年初，而非市场预期的第三季度。
外部风险：地缘政治、保护主义、新兴市场脆弱及金融市场波动构成下行风险。

2. 经济基本面分析

美国

PPI与CPI：11月PPI环比为 $0.1%$，高于预期；CPI环比为 $0%$，低于前值。
工业产出：10月工业产出环比 $1.2%$，高于预期和前值。
失业率：10月三个月ILO失业率 $4.1%$，与预期和前值持平。
财政数据：11月政府预算赤字达4110亿美元，创历史新高。

欧洲

工业产出：10月工业产出环比 $0.2%$，高于预期和前值；12月制造业PMI初值51.4，低于预期和前值。
通胀预期：德国11月CPI同比 $2.3%$，法国11月CPI同比 $1.9%$，均与预期和前值持平。
经济景气：欧盟经济景气指数、德国IFO商业景气指数均呈现下降趋势。

日本

GDP表现：三季度实际GDP季环比终值 $-0.6%$，低于预期和前值；实际GDP平减指数同比 $-0.3%$，与前值一致。
工业数据：10月核心机械订单环比 $7.6%$，较前值显著上升，但低于预期。
经济前景：日本经济在第四季度反弹面临较大阻力，经济增长整体疲软。

关键信息

大类资产走势：
- 原油：本周低位震荡，布伦特原油价格波动在59.97美元/桶至61.22美元/桶之间。
- 黄金：受避险情绪推动，金价一度上涨至1250.92美元/盎司，但最终回落至1235美元/盎司。
- 股市：三大股指低位震荡，道指、标普500、纳斯达克均小幅波动。
- 债市：美国国债收益率整体上升，但收益率曲线出现倒挂，显示经济放缓预期。
汇率变动：
- 欧元：受欧央行决议和英国脱欧不确定性影响，欧元兑美元震荡下行，收盘报1.1361。
- 美元：受英国脱欧影响，美元指数回升至97关口上方，周中回落，后又回升。
- 日元：受美元走强及日本经济疲软影响，日元维持震荡，周四收报113.59。

下周关注重点

美国：
- 12月17日：美国12月纽约联储制造业指数。
- 12月18日：美国10月长期资本净流入。
- 12月19日：美国三季度经常帐。
- 12月21日：美国12月14日当周EIA天然气库存变动。
欧元区：
- 12月17日：欧元区11月调和CPI环比。
- 12月18日：欧元区11月核心调和CPI同比终值。
- 12月19日：欧元区11月调和CPI同比终值。
日本：
- 12月19日：日本11月未季调商品贸易帐。
- 12月20日：日本央行政策利率。
- 12月21日：日本11月CPI同比。

市场策略

美国

短期：美元走强预期仍存，但涨势放缓；美债收益率上行空间有限，收益率曲线或进一步倒挂。
中长期：美元强势可能于年中反转，美债收益率或在美联储达到中性利率前继续上行，但整体经济放缓可能压制收益率上升。
股市：受贸易战和经济数据影响，短期走势仍不确定，中长期或进入盘整阶段。

欧洲

短期：欧元受经济数据疲软、英国脱欧不确定性和法国财政恶化影响，偏弱运行。
中长期：欧元区经济复苏仍需时间，欧元走势可能继续承压，难以摆脱2018年走弱趋势。

日本

短期：日元维持震荡，受美元走强及日本经济疲软影响，多头难以成势。
中长期：日元仍具备避险属性，可能在全球经济疲态背景下小幅上涨。

总结

该报告全面分析了2018年12月欧洲央行的政策动向及其对全球经济和市场的影响。欧央行的“鸽”派立场与QE退出计划反映欧元区经济疲软，通胀仍低于目标，经济增长和通胀均需宽松政策支持。同时，美国经济数据呈现放缓迹象，美元指数受英国脱欧影响走强，但中长期可能反转。日本经济亦面临增长放缓，但部分工业数据有所回升。整体来看，市场面临较大的不确定性，各国经济复苏节奏不一，政策调整和外部风险将对资产走势产生重要影响。

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