轻工制造行业2021年中报总结：收入稳增盈利分化，龙头企业持续领先-20210904-招商证券-22页_931kb

轻工制造行业2021年中报总结

核心内容概述

2021年轻工制造行业上半年整体表现略强于市场，轻工制造行业指数上涨4.21%。各子行业收入持续增长，但毛利率普遍下降，企业盈利分化趋势明显。重点推荐公司包括裕同科技、晨光文具、欧派家居、顾家家居、华旺科技等。

主要观点

• 行业整体表现：轻工制造行业上半年收入同比增长39.85%，归母净利润同比增长89.79%，其中造纸板块因纸价上涨表现最为突出。
• 二季度业绩：轻工行业整体收入增长28.27%，归母净利润增长52.89%，但增速环比有所下降。毛利率同比下降2.3pct，净利率同比提升2pct。
• 子行业分析：
  • 家居行业：收入持续高增，但盈利分化显著。定制家居和软体家居表现分化，部分企业因大宗业务占比下降和成本上升导致利润率下降。
  • 造纸行业：龙头企业盈利领先，工业用纸板块收入和净利润大幅增长，生活用纸和个护板块因成本抬升导致盈利分化。
  • 印刷包装：收入稳增，但成本上行拖累毛利率，盈利能力分化。
  • 文娱用品：收入稳增，但毛利率下降，盈利分化。

关键信息

各子行业收入与盈利情况

推荐公司及理由

• 家居行业：
  • 推荐公司：欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、喜临门。
  • 理由：行业空间广阔，市占率偏低，随着存量房市场需求释放，将逐步替代新房市场。建议关注多元化渠道布局和品牌优势领先的公司。
• 造纸行业：
  • 推荐公司：太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、华旺科技、百亚股份。
  • 理由：龙头企业成本战略领先，新产能建设稳步推进，看好下半年旺季提价行情和集中度提升趋势。
• 印刷包装行业：
  • 推荐公司：裕同科技。
  • 理由：原材料价格回落，盈利拐点可期。
• 文娱用品行业：
  • 推荐公司：晨光文具。
  • 理由：传统业务护城河稳固，新业务快速推进。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险：受海内外需求复苏和疫情对供应链的影响，原材料价格涨幅较大，可能对下游企业盈利造成压制。
• 疫情二次爆发风险：若疫情再度大规模爆发，将对轻工行业相关企业的需求产生负面影响，导致内销业绩下滑。

财务指标概览

行业规模与表现

行业指数表现

投资建议

• 家居行业：建议关注多元化渠道快速布局的定制企业，以及品牌优势领先、渠道顺利扩张的软体企业。
• 造纸行业：推荐成本战略领先、新产能建设稳步推进的龙头企业，以及特种纸和个护板块的领先企业。
• 印刷包装行业：推荐原材料价格回落，盈利拐点可期的裕同科技。
• 文娱用品行业：推荐传统业务护城河稳固、新业务快速推进的晨光文具。

结论

轻工制造行业在2021年中报中整体表现稳健，收入稳增，但毛利率普遍下降，盈利分化趋势明显。龙头企业在各子行业中表现突出，建议投资者关注其未来发展潜力及行业变化趋势。同时，需警惕原材料价格波动和疫情二次爆发带来的风险。