轻工制造行业金属包装专题：周期底部，行业整合加速，盈利修复可期-240705-国盛证券-28页_931kb

金属包装行业报告分析总结：

本报告探讨了两片罐和三片罐的市场动态、供需平衡及投资机会。

两片罐需求与供给：
啤酒为主力下游，罐化率提升驱动需求增长，2021-2025年复合年增长率约23%。供给方面，CR4达75%，行业整合加速，奥瑞金和宝钢包装已全面收购中粮包装，有望改善竞争格局。资本开支处于低位，盈利能力处于历史低点，预计整合后利润修复。

三片罐市场：
下游应用广泛，包括能量饮料、婴配奶粉和植物蛋白饮料，产量与需求匹配。竞争格局稳定，CR3约66%，客户绑定深入，盈利表现稳健。原材料马口铁价格下跌短期提供成本优势，长期价格趋势稳定。

投资建议：
看好行业整合机会，推荐关注昇兴股份、奥瑞金和嘉美包装，这些公司三片罐利润稳定，两片罐整合带来高弹性。宝钢包装作为纯正两片罐弹性标的值得关注。

风险提示：
下游消费需求不及预期、行业整合进度滞后、红牛诉讼案超预期及测算误差风险。

总体而言，周期底部企稳，整合加速有助于盈利修复，行业前景积极，预计2025年后供需平衡改善。