20210906-西南证券-轻工行业2021年半年报总结_盈利分化_龙头企业脱颖而出_28页_2mb

轻工行业2021年上半年业绩与趋势分析总结

核心内容概述

2021年上半年轻工行业整体业绩表现亮眼，主要受2020年低基数影响。轻工板块营收同比增长55.4%，较2019年增长49.7%；归母净利润同比增长135.8%，较2019年增长110.3%。其中，家居板块表现最为突出，营收增长54.5%，净利润增长124%；造纸板块也保持较快增长，营收增长36.7%，净利润增长123%；而个护板块则因防疫物资收入下降，整体增速放缓，净利润同比下滑30.3%。

主要观点

1. 家居板块

• 头部企业表现突出：欧派、索菲亚、顾家等龙头企业在上半年实现较快收入增长，且具备较强的盈利韧性。
• 行业分化加剧：Q2利润增速出现分化，一线品牌表现优于二线品牌，主要由于其较强的议价能力和成本控制能力。
• 渠道拓展加速：整装渠道、零售渠道和工程渠道共同推动增长，其中零售渠道因整装和家装需求提升表现尤为突出。
• 成本压力显现：原材料价格上涨、海运费高昂等因素对利润端形成压力，但头部企业通过提价和供应链优化有效应对。
• 单店效率成为关键：头部品牌通过优化门店结构和提升单店收入，增强了渠道竞争力和盈利空间。

2. 造纸板块

• 浆价高位震荡，成本承压：年初木浆价格大幅上涨带动纸价上行，但二季度文化纸进入淡季，价格回调，盈利有所回落。
• 废纸系价格稳定：废纸系受环保政策影响，供需优化，盈利空间相对稳定。
• 产品结构优化：多品类布局增强了企业抗风险能力，如太阳纸业通过多纸种协同发展，提升了整体盈利能力。
• 下半年有望回暖：随着海运费回落和需求释放，预计造纸行业盈利能力将逐步恢复。

3. 个护板块

• 防疫物资拖累业绩：2020年防疫物资收入基数高，导致2021年上半年收入和净利润承压。
• 赛道增速分化：女性卫生用品需求稳定，中高端品牌增长显著；婴儿、成人及宠物卫生用品增速放缓。
• 渠道拓展加快：线上渠道如直播电商、社区电商等成为增长亮点，线下品牌力与线上流量协同增强。
• 下半年预期改善：随着防疫常态化和海运费回落，个护板块盈利有望逐步恢复。

关键信息

家居板块

• 营收与利润：2021H1家居板块营收647.3亿元（+54.5%），净利润52.9亿元（+124%）。
• 定制家居：Q2利润增速分化，欧派、索菲亚等企业通过提价和供应链优化保持盈利稳定。
• 软体家居：顾家、喜临门、梦百合等企业净开门店600+、374、343家，单店效率成为关键。
• 工程业务：精装率短期回落，但政策方向未变，未来有望回暖。

造纸板块

• 营收与利润：2021H1造纸板块营收增长36.7%，净利润增长123%。
• 纸种表现：文化纸和白卡纸价格下行，但废纸系价格保持坚挺。
• 成本控制：木浆自给率高的企业盈利更强，新产能投放有助于巩固成本优势。

个护板块

• 营收与利润：2021H1个护板块营收59亿元（-21.9%），净利润12.1亿元（-30.3%）。
• 防疫影响：剔除防疫物资后，营收增长9.2%，净利润略有改善。
• 渠道拓展：线上渠道增长显著，直播电商、社区电商等成为新增长点。

推荐标的

风险提示

• 地产竣工不及预期：可能影响家具企业的销售表现。
• 纸价波动：原材料价格变化可能对造纸企业盈利造成影响。
• 原材料价格波动：如木材、五金、皮革等，影响成本结构。
• 汇率波动：可能对出口业务产生影响。
• 疫情反复：可能对个护板块的出口业务和防疫物资需求造成影响。

总结

2021年上半年，轻工行业整体业绩表现优异，尤其是家居和造纸板块，表现出强劲的增长动力。个护板块受防疫物资收入影响较大，但剔除该因素后，仍有一定增长潜力。行业分化趋势明显，头部企业凭借更强的渠道能力和供应链管理能力，持续领跑市场。下半年随着成本压力缓解和需求回暖，轻工行业整体盈利有望进一步改善。