20220429-上海证券-高测股份-688556.SH-2021年年报及2022年一季报点评_业绩持续高增_切片代工加速推进_3页_669kb

高测股份（688556）投资分析总结

核心内容概览

高测股份是一家专注于高硬脆材料切割领域的企业，其业务涵盖光伏切割设备、金刚线、硅片切割加工服务以及新兴领域的切割设备与耗材。公司近期发布2021年年报及2022年一季报，业绩表现亮眼，未来增长潜力显著，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增长：2021年公司实现营业收入15.67亿元，同比增长109.97%；归母净利润1.73亿元，同比增长193.38%。2022年第一季度，公司营业收入同比增长103.06%，环比下降6.36%，但归母净利润同比增长173.3%，环比增长58.3%。
• 切片代工业务加速推进：公司硅片切割加工业务作为新增长点，2021年首次实现营收1.06亿元，切片量达1.67亿片（约1.3GW），毛利率为28.72%。随着乐山5GW项目达产及建湖二期12GW项目推进，切片总产能将达47GW，有望带动毛利率进一步提升。
• 传统业务持续成长：光伏切割设备和金刚线业务仍是公司的核心竞争力。2021年分别实现收入9.8亿元和2.92亿元，同比增长116.95%和37.47%。公司是光伏切片机绝对龙头，受益于下游扩产与大尺寸升级趋势。
• 新兴业务起量明显：半导体、蓝宝石、磁性材料切割设备与耗材业务作为第三成长曲线，2021年实现收入1.06亿元，毛利率达42.41%，显示出强劲的成长势头。
• 盈利能力和估值趋势：公司毛利率预计从2021年的33.7%提升至2022年的36.4%，净利率也有所增长。未来三年，公司PE估值逐步下降，从2022年的21.40倍降至2024年的10.75倍，显示市场对其成长性的认可。

关键信息汇总

财务数据预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩持续高增长，切片代工业务加速推进，传统业务保持强劲，新兴业务成长显著，未来三年净利润增速稳定，估值逐步下降，体现出市场对其成长性的高度认可。

风险提示

• 疫情导致项目进度延后：可能影响产能释放和收入增长。
• 硅片价格下滑：可能压缩切片业务的利润空间。
• 切片代工领域竞争加剧：可能对公司的市场份额和毛利率带来压力。

业务布局与增长逻辑

• 传统业务：光伏切割设备和金刚线业务是公司主要收入来源，2021年分别实现收入9.8亿元和2.92亿元，同比增长显著。
• 切片代工业务：作为公司二次腾飞的基础，2021年首次实现营收，未来随着产能释放，有望成为新的利润增长点。
• 新兴业务：半导体、蓝宝石、磁性材料切割设备与耗材业务增长态势显著，毛利率较高，未来潜力巨大。

投资评级体系说明

• 买入：表示公司股价表现将强于基准指数20%以上。
• 基准指数：A股市场以沪深300指数为基准。
• 相对评级体系：分析师根据公司基本面及估值预期，预测未来6个月内股价表现。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
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• 报告所载资料、意见和推测仅反映发布当日判断，不构成投资建议。
• 投资者应自行关注更新或修改，并不应将本报告作为投资决策的唯一参考。

总结

高测股份凭借在高硬脆材料切割领域的深厚积累和持续创新，展现出强劲的增长动力。公司传统业务保持高增长，切片代工业务加速放量，新兴业务亦表现亮眼。未来三年，公司盈利能力和估值水平均有望提升，分析师维持“买入”评级。投资者应关注行业趋势及公司项目推进情况，同时警惕疫情、硅片价格波动及行业竞争等风险。