家用电器行业：中央空调专题（二），海信日立_中国多联机龙头，发展空间广阔-20200817-广发证券-25页_1mb

家用电器行业：中央空调专题总结（二）

核心内容概述

本报告聚焦于海信日立这一中国多联机市场的龙头企业，分析其在行业中的竞争优势及未来增长空间。同时，结合行业趋势，探讨家用中央空调市场的发展前景及主要驱动因素。

主要观点

1. 海信日立：合资企业，多联机龙头

• 股权结构：海信家电持股49.2%，日立系持股49%，海信日立成立于2003年，是日立空调在中国最大的变频多联式中央空调系统生产基地。
• 组织架构：日立负责技术、生产管理与品控，海信负责销售与售后，分工明确，优势互补。
• 品牌矩阵：旗下拥有“日立中央空调”、“海信中央空调”、“约克多联机”三大品牌，覆盖家用与商用市场。
• 渠道布局：截至2020年8月，日立全国销售网点达2141家，超过大金（1487家），尤其在二三线城市布局更广。

2. 行业趋势：供需双向利好推动多联机市场增长

• 市场规模：2019年中央空调市场规模达961亿元，多联机占比达49.5%，年均复合增长率（CAGR）为11.17%，为行业增速最快。
• 增长潜力：
  • 需求端：消费升级推动家用中央空调普及，其优势包括送风均匀、噪音低、节省空间等。
  • 供给端：精装修政策推动市场发展，2019年精装修房占比约30%，并有望进一步提升。
  • 售后改善：品牌售后服务政策完善，如日立提供整机2年、主要零部件3年保修，提升消费者信心。

3. 竞争优势：产品力强、性价比高、渠道布局广

• 市场份额：2019年海信日立多联机市占率23.8%，首次超越大金，成为行业第一。
• 产品力：
  • 硬实力：日立拥有压缩机等核心技术优势，尤其在小匹数多联机中采用涡旋式压缩机，优于大金、格力、美的。
  • 软实力：针对不同市场推出创新产品，如超低温自动除湿室内机、防雾霾新风机、智能家居远程控制等。
• 性价比：日立在高端市场中表现优于大金，折后价格更具竞争力。
• 渠道优势：借助海信本土渠道资源，深耕二三线市场，覆盖范围更广。

关键信息

1. 海信日立历史业绩

• 营业收入：2010年16.2亿元 → 2019年120.4亿元，年均复合增长率（CAGR）达25.0%。
• 净利润：2010年1.9亿元 → 2019年19.2亿元，CAGR达29.3%。
• 2019年增长：营业收入同比增长9.6%，净利润同比增长19.7%。

2. 未来增长空间测算

• 长期稳态空间：预计20年后多联机市场规模将达1224亿元，海信日立收入有望从120.4亿元增长至257-490亿元，增长空间达114%-308%。
• 短期预测：2022年预计营业收入达169亿元，较2019年增长41%。
• 市场份额：预计2022年海信日立多联机市场份额将达27.1%，成为行业领军者。

3. 投资建议

• 重点推荐：海信家电（000921.SZ），因其产品力强、性价比高、渠道布局广，有望持续提升市场份额。
• 其他推荐：美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）、海尔智家（600690.SH），其技术不断升级，渠道资源丰富，具备增长潜力。

风险提示

1. 中央空调渗透率低于预期：因价格较高，可能影响市场普及。
2. 需求持续低迷：受地产及经济影响，行业增速可能放缓。
3. 行业竞争格局恶化：若出现渠道变革，可能影响公司盈利能力。
4. 原材料价格大幅上涨：将增加制造成本，影响公司业绩。

结论

海信日立凭借合资企业的技术与销售优势，成为多联机市场龙头，其品牌矩阵覆盖广泛，渠道布局深入二三线市场，未来增长空间巨大。随着消费升级、精装修政策推进及售后服务体系完善，家用中央空调市场将保持良好增长，海信日立有望在行业中持续领先。