20180723-广发证券-家用电器行业_中央空调_家用市场高歌猛进_国产替代再演绎_29页_2mb

家用电器行业：中央空调市场分析总结

核心内容

中央空调市场在2016-2017年迎来新一轮增长，其中家用中央空调市场成为主要增长引擎，而工商业中央空调市场虽然份额大，但短期内增长乏力。国产品牌正逐步实现对进口品牌的替代，推动市场集中度提升。

主要观点

• 家用中央空调主导增长：2017年家用中央空调市场规模约为286亿元，同比增长30%，成为市场增长的主要动力。
• 进口替代趋势明显：随着技术进步、品牌提升、渠道完善及价格优势，国产中央空调品牌如格力、美的、海尔等正在逐步替代日系品牌。
• 工商业市场增长受限：受固定资产投资增速放缓影响，工商业中央空调市场短期内难以突破，主要由大型冷水机构成。
• 供需双向利好推动市场发展：需求端，消费升级、房价高企、精装修比例提升；供给端，价格劣势逐渐消除、售后保障增强、渠道建设完善。
• 行业集中度有望提升：中央空调市场集中度目前低于家用空调市场，但随着国产龙头品牌的技术和市场拓展，集中度有望逐步提高。

关键信息

市场规模与增速

• 2017年中央空调整体市场规模达822亿元，同比增长17.2%。
• 家用中央空调占比35%，市场规模286亿元，增速达30%。
• 工商业中央空调占比65%，市场规模约510亿元，增速较慢。

增长结构

• 多联机与单元机是当前增长的主要驱动力，2017年多联机市场占有率首次突破50%，单元机市场占有率超过18%。
• 零售渠道成为多联机和单元机增长的主要来源，而非零售渠道增速放缓。

市场渗透率

• 我国家用中央空调城镇家庭渗透率不超过2.73%，远低于美国的65.2%，发展空间广阔。
• 美国中央空调渗透率高，主要得益于高收入、大户型住宅及先进产品技术。

品牌与技术

• 格力：在单元机和多联机市场领先，技术储备丰富，专利数量超1400项，包括光伏直驱变频离心机等。
• 美的：在单元机和多联机市场表现强劲，拥有超高效双级压缩降膜式离心机等技术。
• 大金、日立：在多联机市场仍具优势，市场份额分别为24.8%和15.9%。

渠道与价格

• 国产品牌在渠道建设上表现突出，如格力、美的设立专卖店，海信日立拥有1700+家门店。
• 家用中央空调年均成本仅比分体式空调高出15%，价格劣势正在缩小。

投资建议

• 重点推荐：格力电器、美的集团、青岛海尔，其中央空调业务将成为业绩新增长点。
• 重点关注：海信科龙（海信日立占其净利润比例大）、三花智控（空调零部件龙头）。

竞争格局

• 多联机市场：日系品牌大金、日立占据主导地位，但格力、美的正逐步缩小差距。
• 单元机市场：格力、美的占据明显优势，市场份额稳定领先。
• 工商业市场：美系品牌如约克、开利仍占主导地位，国产品牌在技术上逐步追赶。

风险提示

• 中央空调产品推广不及预期。
• 房地产销售大幅下降，影响家用中央空调需求。
• 宏观经济环境显著恶化，影响工商业及市政中央空调需求。

图表与数据

• 图1-图41：展示中央空调市场结构、增长趋势、竞争格局、渠道建设、渗透率、成本对比等关键数据。
• 表1-表9：涵盖市场渗透率、产品对比、精装修政策、成本对比、售后政策、渠道建设、盈利预测等。

总结

家用中央空调市场正处于快速发展阶段，其增长主要由零售渠道推动，与消费升级、房价上涨及精装修趋势密切相关。国产品牌凭借技术进步、品牌提升、渠道完善及价格优势，正在逐步实现对进口品牌的替代。未来，随着市场集中度提升，格力、美的、海尔等龙头品牌有望在中央空调领域持续领跑，而海信科龙与三花智控亦将受益于行业增长。