交通运输行业2021年度投资策略：后疫情时代交通运输行业投资机遇，价值回归、模式突围、生态赋能-20201122-华创证券-49页_2mb

报告摘要

2021年交通运输行业投资策略聚焦于价值回归、模式突围、生态赋能三大主线，重点推荐航空、机场及物流板块中的优质企业。

价值回归：航空与机场板块在疫情后有望逐步恢复盈利，其中：
- 航空公司：2021年春运可能成为航司主业盈利的拐点，若确认盈利，暑运旺季表现更值得期待。推荐三大航（中国国航、中国东航、中国南航）与吉祥航空，看好其业绩修复。
- 机场：上海机场作为核心资产，其流量变现能力稳定，预计2021年Q3起业绩逐步改善，强调“推荐”评级。
模式突围：春秋航空与华夏航空作为民营航空的代表，展现出更强的恢复能力和成长性：
- 春秋航空：低成本运营模式突出，经营品质应获溢价，预计2022年利润达22.5亿，对应市值500-560亿，强调“强推”评级。
- 华夏航空：创新的支线航空模式，包括新疆、兴义、衢州模式，具备显著成长潜力。预计2021年估值可提升至25倍PE以上，对应市值200亿+，强调“强推”评级。
生态赋能：顺丰控股在2021年将开启生态赋能新征程，其业务布局涵盖时效快递、特惠专配、快运等，预计2022年实现5000亿市值目标。当前估值切换已开始，预计2021年逐步完成。

财务数据：2020年前三季度，交通运输行业净利润同比下滑72%，Q3净利润同比下滑23%。下半年利润水平开始修复，航运行业表现尤为突出，Q3利润同比大幅增长295%。
行业指数表现：截至2020年11月18日，交通运输行业指数年内上涨2.06%，跑输沪深300指数17.4个百分点。物流、公交、航运板块表现相对较好。
个股表现：物流板块中顺丰控股、恒通股份、密尔克卫、嘉诚国际涨幅均超过100%；航空板块中华夏航空、春秋航空涨幅领先，分别上涨60%和17%。

快递业务：
- 1-10月累计业务量达643.8亿件，同比增长29.6%。
- 9-10月业务量增速连续两个月超40%，超出年初预期。
- 顺丰业务量保持最快增速，1-10月累计业务量增速达72.9%。
- 单票收入整体下降，但顺丰因产品结构调整，单票收入下降20.2%。
航空业务：
- 10月全行业客运量恢复至近9成，恢复情况优于预期。
- 春运期间预计供需缺口较2019年更大，可能成为航司盈利拐点。
- 2021年春运旅客运输量预计达8000万人次，较2019年增长4.2%。
航运业务：
- 集运市场受益于海外订单转移，景气度高涨，尤其是美西、美东、欧洲航线。
- 油运市场Q4未现旺季，当前处于低谷。

公司名称	股价（元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020E PE（倍）	2021E PE（倍）	2022E PE（倍）	PB	评级
华夏航空	13.18	0.49	0.78	1.07	26.9	16.9	12.32	5.19	强推
春秋航空	52.24	-0.43	1.94	2.45	-121.49	26.93	21.32	3.18	强推
顺丰控股	79.26	1.73	2.08	2.54	45.82	38.11	31.2	8.67	强推
上海机场	79.65	0.66	2.34	3.67	120.68	34.04	21.7	4.8	推荐