20201122-华创证券-交通运输行业周报_民航客运量恢复至约9成_快递业务量连续两个月增速超40_持续推荐顺丰_华夏_春秋_21页_1mb

报告摘要

10月数据：行业客运量5032.3万人次，同比下降11.7%，恢复至去年同期的近9成；日均客流环比增长1.6%。1-10月累计客运量同比下降40.4%。
高频数据：11月以来，春秋、华夏航班量同比小幅增长（4-5%），而三大航同比下滑约8%，吉祥小幅下降1%。
后续预测：Q4航行业客运量下滑幅度将收窄至9%，其中国内增长2%，国际下滑96.3%。全年客运量下降35.1%，其中国内下降29%，国际下降87%。
客座率：10月春秋客座率87.9%继续领跑，吉祥客座率环比提升，其他航司环比小幅下降。
行业展望：2021年航空市场将逐步走出低迷，存在局部供需错配带来的业绩弹性。
行业动态：波音737 MAX系列飞机获美国FAA复飞批准，但中国民航局未设定复飞时间表，强调安全。
投资建议：持续推荐顺丰、华夏、春秋，认为其具备长期价值和成长潜力。

10月数据：行业业务量82.3亿件，同比增长43%，连续两个月增速超40%；单票收入9.85元，同比下降13.8%，环比下降3.3%。
上市公司表现：韵达连续两个月业务量增速领先，顺丰收入增速最快；1-10月累计业务量增速顺丰72.9%，韵达41.8%，圆通37.2%，行业29.6%，申通19.0%。
收入表现：顺丰10月收入增速34.2%，1-10月累计收入增速38.0%；韵达、圆通、申通收入增速均低于行业平均水平。
单票收入：顺丰单票收入17.50元，同比下降14.7%；韵达单票收入2.18元，同比下降32.7%，降幅最大。
行业集中度：CR8达82.7%，同比提升0.7个百分点，环比下降0.2个百分点。
中通三季报：Q3业务量增速51.2%，市场份额提升至20.8%；Q3净利润12.1亿，同比下降8.2%。
投资建议：长期看好快递行业景气度，重点推荐顺丰，认为其业务模式具有增长潜力，预计2022年目标市值5000亿，强调“强推”评级；看好韵达的精细化管理能力。

复苏趋势：10月客运量恢复至近9成，国内需求已基本恢复，预计Q4国内航线将增长，国际航线修复曙光初现。
竞争格局：春秋航空客座率持续领先，其低成本基因和灵活经营使其在行业复苏中更具优势。
未来展望：2021年航空市场将逐步复苏，行业存在局部业绩弹性。
估值提升：华夏航空估值可提升至对应2021年25倍PE以上，目标市值200亿+；春秋航空估值有望从20-22倍提升至22-25倍，目标市值500-560亿。

公司	2020E	2021E	2022E	PE 2020E	PE 2021E	PE 2022E	PB	评级
华夏航空	0.49	0.78	1.07	26.9	16.9	12.32	5.19	强推
顺丰控股	1.73	2.08	2.54	45.82	38.11	31.2	8.67	强推
上海机场	0.66	2.34	3.67	120.68	34.04	21.7	4.8	推荐
春秋航空	-0.43	1.94	2.45	-121.49	26.93	21.32	3.18	强推