20201122-华创证券-交通运输行业2021年度投资策略_后疫情时代交通运输行业投资机遇_价值回归_模式突围_生态赋能_49页_2mb

交通运输行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年交通运输行业投资策略聚焦于三条主线：价值回归、模式突围、生态赋能，分别对应航空与机场、春秋航空与华夏航空、顺丰控股的机遇。

主要观点

• 价值回归：航空与机场在疫情后逐步恢复，预计2021年春运将作为航司盈利的观察窗口，暑运旺季表现更值得期待。上海机场作为核心资产，其流量变现价值长期不变。
• 模式突围：春秋航空与华夏航空因具备显著的低成本和模式创新优势，在疫情后恢复能力更强。华夏航空更专注于下沉市场，春秋航空则以低成本基因和经营灵活性为核心竞争力。
• 生态赋能：顺丰控股通过时效快递、快运等业务的生态协同，实现业务增长和估值提升。预计其2022年市值将达5000亿，2021年将逐步完成估值切换。

关键信息

一、行业表现

• 市场表现：2020年11月交运指数上涨2.06%，跑输沪深300指数17.4个百分点。
• 子行业表现：物流、公交、航运上涨，而航空、铁路、高速公路下跌。
• 个股表现：华夏航空、春秋航空、顺丰控股、上海机场等表现突出。

二、航空业分析

• 疫情冲击：2020年前三季度航空业净利润同比下滑72%，Q3同比下滑23%。
• 恢复情况：10月行业客运量恢复至近9成，客座率恢复至76.1%。
• 供需关系：预计2021年春运供需缺口将大于2019年，有望成为航司盈利拐点。
• 盈利预测：2021年春运期间，若油价维持当前水平，三大航有望实现主业盈利。

三、机场行业分析

• 疫情冲击：2020年前三季度机场收入同比下滑44.1%，净利润大幅下降。
• 恢复情况：国内旅客运输量基本恢复，国际旅客仍受疫情影响。
• 上海机场：利润受免税业务暂估处理影响，预计2021年盈利将改善。

四、快递行业分析

• 需求增长：2020年1-10月行业业务量同比增长29.6%，9-10月连续两个月增速超40%。
• 价格战：单票收入同比下降10.1%，但顺丰等头部企业仍保持较高增速。
• 盈利预测：顺丰预计2022年实现净利润116亿，目标市值5000亿。

五、重点公司分析

六、风险提示

• 疫情冲击超预期
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

投资建议

• 航空业：关注三大航及吉祥的低位修复机会，华夏航空和春秋航空的模式创新和成长性。
• 机场业：看好上海机场的长期价值，预计其流量变现能力将逐步恢复。
• 快递业：持续看好顺丰控股的生态赋能能力，预计其市值将逐步提升至5000亿。

行业数据概览

• 股票家数：120只
• 总市值：28,448.45亿元
• 流通市值：20,408.23亿元
• 行业涨幅：物流（21.5%）、公交（13.2%）、航运（9.8%）等上涨，航空（-6.8%）、铁路（-19.6%）等下跌。

投资逻辑

• 价值回归：航空与机场在疫情后逐步恢复，盈利预期改善。
• 模式突围：春秋与华夏凭借低成本和模式创新，在疫情后更具恢复能力。
• 生态赋能：顺丰通过多业务协同，实现收入和利润的双增长。

报告亮点

• 从行业基本面和商业模式双重维度分析，提出2021年投资主线。
• 强调航空、机场、快递的复苏与增长潜力，以及顺丰的生态赋能战略。

图表目录

• 图表1：各子行业财务数据
• 图表2：交运各子行业年内涨跌幅
• 图表3：实物网购占社零比重
• 图表4：实物网购与社零销售额增速
• 图表5：2020年10月行业数据
• 图表6：快递行业业务量增速
• 图表7：快递行业单票收入
• 图表8：上市公司业务量增速
• 图表9：顺丰单票收入
• 图表10：韵达单票收入
• 图表11：圆通单票收入
• 图表12：申通单票收入
• 图表13：全国民航旅客运输量
• 图表14：国内旅客运输量
• 图表15：国际旅客运输量
• 图表16：行业总体客座率
• 图表17：行业总体日利用率
• 图表18：各航司航班量同比
• 图表19：2020年航空公司客运运营表现
• 图表20：航运子行业数据
• 图表21：集运指数季度表现
• 图表22：SCFI指数表现
• 图表23：BDI指数
• 图表24：CBFI指数表现
• 图表25：VLCC-TCE（周度）
• 图表26：VLCC-TCE（月度）
• 图表27：08-10年航空指数与沪深300走势对比
• 图表28：07-11年行业合计供需
• 图表29：07-11年行业客座率
• 图表30：07-11年南航座公里收益
• 图表31：07-11年东航座公里收益
• 图表32：08-12年航空运输Ⅱ和布伦特油价走势
• 图表33：08-12年航空运输Ⅱ和人民币汇率走势
• 图表34：三大航年度净利润
• 图表35：三大航季度净利润
• 图表36：春运历年旅客运输量
• 图表37：上市航司今年以来机队规模变化
• 图表38：2021春运供需对比
• 图表39：2021春运供需对比
• 图表40：行业供需表
• 图表41：各机场利润
• 图表42：各机场收入
• 图表43：上海机场旅客吞吐量增速
• 图表44：上海机场起降架次增速
• 图表45：上海机场分季度数据