交通运输行业2026年度策略报告_运输类业务有成长_基础设施业务有股息_61页_7mb

交通运输2026年度策略报告总结

核心内容

本报告对2025年交通运输行业各细分赛道进行了总结，并对2026年的投资机会进行了展望。报告指出，运输经营类业务应关注增长性，基础设施类业务则应关注股息价值。

主要观点

• 航空：供需关系改善，票价有望筑底回升，带动业绩高弹性。供给端运力增长空间有限，需求端因私出行仍具刚性，公商务出行随经济复苏逐步回暖。
• 快递：结构性增长持续，价格与份额是关键。直营快递关注利润率提升，电商快递关注价格反弹与市场份额变化。
• 航运：油运需求持续向好，供给收缩预期增强；集运需求平稳但结构分化，供给端格局改善有助于缓解过剩压力；散运受益于西芒杜铁矿增量需求，运价弹性增强；内贸集运及危化品物流关注需求复苏。
• 基础设施类业务：整体业绩稳健，具备高股息率，关注现金流及分红能力，如高速公路、铁路运输、港口等。

关键信息

一、航空板块

• 供需改善：2025年1-11月行业客座率85.2%，同比+1.8pct，高于2019年同期。
• 运力增长受限：机队引进速度放缓，供给收缩趋势明显，运力提升空间有限。
• 票价回升：2025年四季度票价出现转正，航司单位扣油座收持续改善，带动业绩修复。
• 投资建议：重点关注南方航空、中国国航、中国东航、春秋航空、吉祥航空等。

二、快递板块

• 需求端：快递业务量仍保持结构性增长，直播电商、社交电商、退换货需求推动行业成长。
• 供给端：资本开支高峰已过，产能趋于平稳，行业竞争由数量转向质量。
• 直营快递：关注顺丰控股的利润率修复与网络优化，预计2026年盈利有望改善。
• 电商快递：中通快递、圆通速递等头部企业关注价格回升与市场份额增长。

三、航运板块

• 油运：俄油制裁长期化，带动全球原油航运需求提升。潜在拆解运力大于交付运力，运价具备上涨空间。
• 集运：需求平稳，供给格局改善，头部企业可通过绕航、空班等方式消化运力过剩。
• 散运：西芒杜铁矿项目将带来约8%-9%的增量需求，支撑运价弹性。
• 内贸集运及危化品物流：供给刚性，关注需求恢复，建议关注后续政策及经济复苏情况。

四、基础设施类业务

• 高速公路：利润相对稳健，现金流强，具备高分红能力，建议关注招商公路、山东高速等。
• 铁路运输：大秦线货运量稳步恢复，但短期受成本影响利润承压；京沪高铁票价浮动政策初见成效，业绩有望持续增长。
• 港口：货物吞吐量增长稳定，集装箱吞吐量同比增长6.9%，青岛港、招商港口、唐山港等具备高股息率。
• 大宗供应链：行业有望迎来周期底部反转，关注高质量发展带来的利润回升。

行业评级与投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 投资建议：
  • 航空：关注票价回升带来的业绩弹性。
  • 快递：重点布局中通快递、圆通速递等头部公司，关注价格与份额变化。
  • 航运：关注油运、散运等具备增长潜力的细分领域，以及中远海能、招商轮船等。
  • 基础设施类：关注高股息率与现金流稳定，优先选择高速公路、港口等板块。

风险提示

• 出行需求增长不及预期
• 行业供给超预期
• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 实物商品网购需求不及预期
• 电商快递价格竞争恶化
• 末端加盟商稳定性下降
• 宏观经济不及预期
• 油轮船队规模扩张超预期
• 集装箱船运力投放超预期
• 航运环保监管执行力度不及预期
• 大宗商品价格波动
• 客户信用风险
• 分红政策不及预期
• 客货车流量不及预期