20221027-西南证券-洽洽食品-002557.SZ-盈利能力改善_四季度提价效应释放可期_4页_1mb

报告摘要

本报告分析了公司2022年三季报的经营表现，并对其未来盈利能力及投资价值进行了展望。公司前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长12.9%和5.5%，其中第三季度收入和利润分别同比增长13.6%和3.2%。公司通过提价策略及渠道优化，提升了盈利能力，四季度提价效应有望进一步释放。

收入增长：公司前三季度整体收入稳健增长，主要得益于坚果中秋备货良好及休闲食品的市场拓展。其中，葵花子收入增长约14%-15%，坚果收入增长约30%。
盈利能力改善：三季度毛利率环比提升4.8个百分点，同比微增0.2个百分点，主要受益于瓜子调价和坚果规格调整。净利率同比下降1个百分点，但整体趋势向好。
费用管理：销售费用率同比上升0.4个百分点，主要由于品牌投入和促销费用增加；管理费用率也略有上升，但研发和财务费用率保持稳定。
员工激励：公司连续实施员工持股计划，第七期和第八期分别有不超过31名和630名高管及骨干员工参与，有助于增强员工积极性，推动长期发展。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.6亿元、12.5亿元和14.4亿元，EPS分别为2.09元、2.46元和2.85元，对应动态PE分别为21倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司面临渠道拓展不及预期、原材料价格波动及食品安全等风险。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5985.03	6926.22	8079.95	9318.70
增长率	13.15%	15.73%	16.66%	15.33%
归属母公司净利润(百万元)	928.66	1061.02	1246.69	1444.38
EPS(元)	1.83	2.09	2.46	2.85
PE	24	21	18	15
PB	4.63	4.45	4.05	3.66

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	31.95%	30.55%	31.03%	31.24%
三费率	14.03%	12.50%	12.92%	12.83%
净利率	15.53%	15.34%	15.45%	15.52%
ROE	19.38%	21.31%	22.74%	23.85%
ROA	11.52%	13.34%	14.30%	15.07%
ROIC	35.03%	39.02%	38.63%	39.06%
EBITDA/销售收入	19.12%	19.43%	19.37%	19.55%
资产负债率	40.58%	37.41%	37.09%	36.81%
股息率	1.82%	2.93%	3.35%	3.93%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EBITDA	1144.25	1345.70	1565.35	1822.26
PE	23.89	20.91	17.80	15.36
PB	4.63	4.45	4.05	3.66
PS	3.71	3.20	2.75	2.38
EV/EBITDA	17.01	14.68	12.53	10.69

分析师：朱会振
执业证号：S1250513110001
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