20180826-中泰证券-山煤国际-600546.SH-上半年业绩增长明显_煤炭开采业务有望持续做大_4页_742kb

山煤国际（600546）分析总结

核心内容

山煤国际是一家以煤炭开采和销售为主营业务的公司，近期发布2018年半年报，显示公司上半年业绩增长明显，煤炭开采业务盈利能力增强。分析师团队对该公司进行了评级，给予“买入”建议，并对其未来增长潜力持乐观态度。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入207.8亿元，同比下降9.8%；归属于上市公司股东的净利润为2.81亿元，同比增长181.1%。
• 煤炭业务盈利能力提升：尽管吨煤售价下降12.6%，但吨煤成本下降16.5%，吨煤毛利增长23.9%，表明公司具备较强的盈利能力。
• 煤炭开采业务低成本优势：公司进入煤炭开采领域较晚，历史负担较轻，人员成本较少，2018年上半年吨煤生产成本为140元/吨，与2017年全年水平相近，显示出显著的成本优势。
• 剥离亏损资产，聚焦主业：公司通过剥离亏损资产，进一步聚焦煤炭开采主业，提高整体运营效率。
• 未来产能扩张：公司已完成河曲露天矿51%股权的收购，并计划在2019年下半年达产。此外，长春兴煤矿产能核增有助于公司盈利稳定，公司在建矿井有望在未来达产，推动规模扩大。

关键信息

财务指标

业务表现

• 煤炭产量：2018年上半年生产原煤1213万吨，同比增长32%。
• 商品煤销量：销售商品煤6194万吨，同比增长3.2%。
• 煤炭业务毛利：实现毛利26.01亿元，同比增长27.9%。
• 单位毛利：吨煤毛利42元/吨，同比增长24%。

投资预测

• 盈利预测：预计2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为7.4亿元、8.8亿元、10.9亿元，对应EPS分别为0.37元、0.44元、0.55元。
• 增长预期：净利润同比增长分别为93.1%、19.2%、25.0%。
• 估值分析：考虑到公司煤炭生产成本优势明显及亏损贸易业务有望出清，分析师给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济低迷，可能影响煤炭需求。
• 政策不确定性：行政性手段的不确定性可能对业务造成影响。

投资要点

• 上半年业绩增长显著：公司实现净利润2.81亿元，同比增长181.1%。
• 煤炭业务盈利能力提升：原煤产量增加，吨煤成本下降，毛利增长明显。
• 剥离亏损资产：公司通过剥离亏损资产，聚焦煤炭开采主业，提升盈利能力。
• 未来产能扩张：河曲露天矿和长春兴煤矿的产能核增，预计有助于公司盈利稳定。
• 在建矿井：公司仍有390万吨在建矿井，未来有望达产，扩大公司规模。

评级说明

• 股票评级：买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 评级基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场按相应指数。

重要声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，反映了分析师的研究观点。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。
• 投资有风险，需谨慎对待。