新世纪评级-2020年第三季度宏观经济分析及展望-2020.11-16页_1mb

2020年第三季度宏观经济分析及展望总结

核心内容概览

2020年第三季度，全球疫情形势依然严峻，经济恢复缓慢，受多种不确定性因素影响。我国经济在有效控制疫情的前提下稳步修复，成为全球唯一保持经济全年正增长的主要经济体。工业生产基本恢复正常，消费逐步复苏，出口表现强劲，但投资力度边际减弱，就业压力仍存。宏观政策保持积极有为，货币政策更强调直达性和精准性，财政政策在推动内需修复方面发挥重要作用。

主要观点

全球经济形势

• 疫情形势严峻：全球确诊病例持续增加，美洲、欧洲新增病例创新高，部分国家可能重启“封城”措施，对全球经济恢复构成重大阻力。
• 经济缓慢复苏：主要国家PMI指数回升，但复苏步调不一，新兴市场国家恢复滞后，美欧日仍处于宽松政策支持下。
• 出口逐步回暖：全球出口贸易萎缩幅度收窄，但多数国家仍未完全恢复，我国出口表现强劲，主要受益于国内外疫情错位及外需边际改善。
• 风险因素增多：债务水平上升、资本市场泡沫、保护主义及地缘政治冲突等风险因素持续存在，对全球经济和我国发展构成挑战。

我国经济表现

• 经济稳步修复：第三季度GDP同比增长4.9%，前三季度累计增长0.7%，表现优于全球主要经济体。
• CPI逐步回落：前三季度CPI累计增长3.3%，四季度有望降至1%以下，但新涨价因素可能带来一定上涨压力。
• PPI降幅收窄：前三季度PPI同比下降2.0%，主要行业如石化、汽车等有所改善，但部分行业仍面临下行压力。
• 就业压力仍存：前三季度新增就业898万人，但高校毕业生人数创历史新高，就业形势面临挑战。
• 工业生产逐步恢复：制造业PMI回升，生产活动基本恢复正常，但行业间分化明显，部分行业如电子设备、汽车表现较好，而纺织、家具等则相对疲弱。
• 消费逐步回暖：消费对GDP拉动明显回升，但实际增速仍低于历史水平，汽车及消费升级类商品表现突出。
• 投资边际减弱：资本形成总额对GDP拉动率下降，但房地产投资增长较快，基建投资仍是支撑。

关键信息

出口表现

• 出口强劲：第三季度出口同比增长10.2%，创下季度历史新高。
• 主要出口对象：东盟、美国、欧盟为主要出口市场，对日本出口略有下降。
• 出口动力：防疫物资、宅经济商品及高新技术产品出口增速较快，成为主要增长点。

融资结构改善

• 新增社融规模：2020年前三季度新增社融29.62万亿元，同比增长显著。
• 贷款期限优化：企业中长期贷款大幅增加，短期贷款减少，融资结构显著改善。
• 债券融资变化：政府债券融资规模创历史季度新高，企业债券融资则有所下降。

宏观政策导向

• 财政政策：积极财政政策更聚焦民生和重点领域，政府性基金支出增长显著。
• 货币政策：稳健货币政策强调直达性和精准性，传统工具逐步退出，政策导向更加明确。
• 政策效果：两项直达性工具运行良好，有效支持了小微企业融资。

展望与挑战

预期趋势

• 经济继续修复：全年城镇新增就业预计在1140~1170万人，完成就业目标无悬念。
• CPI回落至1%以下：但需关注新涨价因素带来的上涨压力。
• 消费结构升级：消费升级类商品拉动作用增强，消费市场逐步回暖。
• 出口增长面临压力：随着其他经济体恢复，我国出口竞争压力上升，需警惕保护主义和中美关系紧张。

潜在挑战

• 海外疫情：可能对全球供应链和外需造成持续影响。
• 国内疫情反弹：秋冬季疫情形势需持续关注。
• 中美关系：战略遏制及贸易摩擦可能对出口和投资带来不确定性。
• 全球经济复苏缓慢：影响我国外需和国际合作空间。

总结

我国在2020年第三季度展现出较强的经济修复能力，成为全球唯一保持全年正增长的主要经济体。尽管面临全球疫情、债务、保护主义等多重风险，我国通过积极的财政政策和精准的货币政策有效支持了经济复苏。未来，随着财政支出高峰期的到来，内需有望进一步修复，但出口、投资和就业压力仍需关注。长期来看，我国宏观经济基本面仍有望持续向好，推动“双循环”发展格局。