新世纪评级-2020年第三季度中国债券市场发行分析与展望-2020.11-16页_1mb

2020年第三季度中国债券市场发行分析与展望总结

核心内容概览

2020年第三季度，中国债券市场在多项政策支持下保持平稳有序发展，发行规模和净融资额均实现显著增长。债券市场整体呈现“量价齐升”的趋势，其中利率债、同业存单、非政策性金融债和传统信用债券发行规模均保持增长态势。随着经济稳步修复和货币政策逐步回归正常化，债券市场发行利率和主要收益率普遍回升。展望四季度，经济基本面持续修复，货币政策保持稳定，债券市场融资环境维持紧平衡，信用债券发行规模有望保持稳定增长。

主要观点与关键信息

一、债券市场总体情况

• 发行规模快速增长：2020年第三季度，我国债券市场共发行12886期债券，同比增长11.01%；发行金额达16.42万亿元，同比增长36.32%。
• 存量规模扩大：截至2020年9月末，全国债券市场存量债券余额达111.01万亿元，同比增长13.91万亿元。
• 利率债大幅增长：利率债合计发行6.06万亿元，同比增长75.97%，占发行总额的36.85%。
• 传统信用债券增长放缓：传统信用债券净融资额同比减少15.30%，但发行规模仍保持增长。

二、各类债券发行情况

1. 利率债发行规模同比大幅增长

• 抗疫特别国债收官：7月密集发行，累计1万亿元，全部完成发行。
• 地方政府专项债提速：三季度发行规模达2.19万亿元，完成全年计划的89.74%。
• 国债发行规模最大：国债发行规模占利率债的37.42%，同比增长91.93%。
• 政策性银行债增长显著：同比增长74.64%，占利率债的26.13%。

2. 同业存单量价齐升

• 同业存单发行规模同比增长18.69%，9月加权平均发行利率达2.9046%，较6月上升63BP。
• 同业存单发行期数达7139期，占同期债券发行数量的55.40%。

3. 非政策性金融债持续增长

• 非政策性金融债合计发行1.18万亿元，同比增长27.73%。
• 商业银行次级债券发行规模最大，占非政策性金融债总量的45.84%。
• 证券公司债发行规模同比增长163.57%，主要得益于政策支持和注册制改革。

4. 传统信用债券发行保持较快增长

• 传统信用债券合计发行3063期，同比增长24.92%；发行规模达2.95万亿元，同比增长18.97%。
• 超短期融资券发行增长最快，同比增长30.68%；短期融资券和中期票据增长相对平缓。
• 可转债发行规模同比增长616.38%，受益于注册制改革和政策支持。

5. 资产支持证券发行显著回升

• 资产支持证券发行规模达0.71万亿元，同比增长40.23%。
• 证监会主管ABS发行规模最大，占总量的55.54%，同比增长87.54%。
• 个人住房抵押贷款ABS发行规模最大，占比达60.18%。

发行人概况

1. 信用等级分布

• 传统信用债券发行人主要集中在AA级以上，其中A+、A级主体共10个。
• 私募债和可转债发行人多设外部担保，信用等级较高。

2. 企业性质分布

• 地方国有企业是传统信用债券发行的中坚力量，占比达75.06%。
• 民营企业占比仅为6.04%，仍处于较低水平。

3. 行业分布

• 传统信用债券发行人主要集中在资本货物、公用事业、运输、多元金融、能源和材料等行业。
• 六大行业合计占比达84.13%（发行支数）和83.47%（发行规模）。

4. 区域分布

• 传统信用债券发行人主要分布在北上广深、江苏、山东、四川、湖南、陕西、河南、山西等地区。
• 上述地区合计占发行支数的79.69%和发行规模的82.51%。

结论与展望

• 三季度表现：债券市场在政策支持下平稳发展，发行规模和净融资额显著增长，利率债和同业存单表现突出。
• 四季度展望：经济基本面持续修复，货币政策保持稳定，债券市场融资环境维持紧平衡。信用债券发行规模有望保持稳定增长，地方政府专项债将在10月收官。
• 政策影响：结构性存款压降、抗疫国债收官、专项债提速、永续债常态化、注册制改革等政策持续推动债券市场发展。
• 风险与挑战：外部环境复杂，货币政策边际减弱，债券市场需持续支持实体经济发展。

政策支持与市场动态

• 抗疫国债：7月密集发行，完成全部额度。
• 专项债提速：财政部要求加快发行，争取在10月底前完成全年计划。
• 永续债常态化：城商行发行永续债数量稳定增加，有助于补充资本。
• 注册制改革：证监会修订《证券公司次级债管理规定》，缩短审核周期，提高审核效率。
• 资产支持证券：证监会主管ABS发行规模大幅增长，推动债券融资多样化。

总结

2020年第三季度，中国债券市场在政策支持下实现平稳有序发展，发行规模和净融资额显著增长。利率债、同业存单、非政策性金融债和传统信用债券均表现良好，其中利率债和同业存单增长最为显著。随着经济修复和政策调整，四季度债券市场融资环境将维持紧平衡，信用债券有望保持稳定增长，市场结构进一步优化，政策支持作用持续显现。