新世纪评级-从信用评级视角探析供应链金融ABS产品-2020.11-17页_773kb

供应链金融ABS产品信用评级分析总结

核心内容概述

本文从信用评级的视角出发，系统分析了供应链金融ABS产品，尤其是以应收账款为基础资产的资产支持证券。结合《关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》，探讨了供应链金融的内涵、特征、发展阶段及主要模式，并详细分析了信用评级过程中关注的关键因素。

主要观点与关键信息

1. 供应链金融的定义与作用

• 供应链金融是基于真实交易背景，围绕供应链中信息流、物流、资金流和商流，为供应链参与者提供系统性融资解决方案。
• 金融机构通过掌握“四流”信息，可以更精准评估中小企业履约能力和风险，实现风险分担和资金效率提升。

2. 供应链金融的特征

• 基于现代供应链管理：关注企业在整个供应链中的贸易情况，而非仅限于企业自身。
• 依赖信息技术和数据分析：通过大数据、区块链等技术手段整合和分析“四流”信息。
• 闭合式资金运作：资金使用效率高，风险控制更有效。
• 盘活流动性较差资产：如应收账款、预付款等，通过信用评估判断其未来现金流的可实现性。

3. 供应链金融的发展阶段

• 1.0阶段（以点带链）：以核心企业为中心，提供融资服务。
• 2.0阶段（从链到网）：供应链网络形成，焦点企业成为主导。
• 3.0阶段（依网扩圈）：借助技术手段构建商业生态圈，为中小企业提供融资支持。

4. 供应链金融ABS的主要模式

• 核心债权人主导：应收账款权利人直接转让应收账款，信用依赖于其自身。
• 核心债务人主导：依赖核心企业的信用增信，通过反向保理实现资产归集，如“1+N”、“N+N”、“N+N+N”等模式。
• 核心担保人主导：银行提供信用担保，如国内信用证或保函。

5. 信用评级关注的重点

(一) 基础资产质量分析

• 集中度与同质性：分为集中度高、同质性弱和集中度低、同质性强两类。
• 核心债权人模式：分析单个债务人或基础资产的信用风险。
• 核心债务人模式：重点分析核心企业的信用状况，判断其对基础资产池的支撑能力。
• 应收账款周转情况：包括账龄分布、实际回款情况、超期未还的应对措施等。

(二) 法律风险分析

• 基础资产真实性、合法性与特定性：需符合《资产证券化业务管理规定》，确保权属清晰、可预测现金流。
• 破产隔离：需实现基础资产与原始权利人、管理人之间的风险隔离，保障资产独立性。
• 信用增级措施：包括内部（如优先/次级分层、超额抵押）和外部（如差额支付、担保）措施，需评估其合法性与有效性。

(三) 触发机制与缓释措施

• 触发机制：包括与基础资产表现、参与方行为及兑付相关的触发事件。
• 缓释措施：如提高回收频率、改变回款路径、调整分配顺序等，以保障优先级证券的偿付。

(四) 参与方履约能力

• 关注原始权益人、资产服务机构、管理人、托管机构等主体的业务稳定性与信用状况。

(五) 现金流分析

• 构建现金流模型，模拟不同压力情景下的偿付能力。
• 关注回款路径、税费、服务费、偿付顺序、储备金设置等对现金流的影响。

信用评级视角下的供应链金融ABS产品

信用评级机构在评估供应链金融ABS产品时，需综合考虑基础资产质量、法律合规性、交易结构设计、触发机制设置及参与方履约能力等多个维度，以判断资产支持证券的信用等级和风险水平。

总结与展望

• 供应链金融ABS产品在支持中小企业融资、促进产业链协同方面具有重要意义。
• 当前产品仍面临融资门槛高、基础资产管理难度大、信息不规范等问题。
• 随着市场规范化、技术进步和参与主体的成熟，供应链金融ABS有望实现常态化发展，进一步服务实体经济。

关键术语与概念

• 应收账款资产支持证券：以企业应收账款为基础资产发行的结构化证券。
• SPV（特殊目的实体）：用于资产证券化的独立法律实体。
• 破产隔离：确保基础资产与原始权利人及管理人之间风险隔离。
• 信用增级：通过结构设计或外部担保等方式提升资产支持证券的信用等级。

结构化总结

一、供应链金融简介

• 定义：以真实交易为基础，通过整合信息流、物流、资金流和商流，为供应链参与者提供融资支持。
• 特征：基于供应链管理、依赖信息技术、闭合式资金运作、盘活流动性较差资产。

二、供应链金融ABS产品模式

• 主要模式：核心债权人主导、核心债务人主导、核心担保人主导。
• 核心债务人模式：涵盖“1+N”、“N+N”、“N+N+N”等结构，通过保理环节实现资产归集。

三、信用评级关注点

• 基础资产质量
• 法律风险与合规性
• 触发机制与缓释措施
• 参与方履约能力
• 现金流分析与压力测试

四、发展前景与挑战

• 供应链金融ABS产品有助于金融脱媒和中小企业融资。
• 当前仍面临资产特定化、信息管理、风险控制等方面的挑战。
• 随着市场发展和技术进步，未来将更具规范化与系统化。