新世纪评级-汽车贷款证券化产品现状及展望-2020.11-16页_745kb

汽车贷款证券化产品现状及展望总结

核心内容概述

汽车贷款证券化产品是指发起机构将其合法拥有的汽车贷款债权及其附属担保权益委托给受托人，设立特殊目的载体（SPV）并在银行间市场发行资产支持证券。该产品以汽车贷款为基础资产，具有较强的同质性，且主要采用按月还款机制。本文从汽车市场、汽车金融市场、基础资产、交易结构及发行情况等方面，系统分析了汽车贷款证券化产品的现状，并对其未来发展进行了展望。

主要观点

1. 汽车市场概况

• 汽车市场属于周期性行业，与宏观经济高度相关。
• 我国汽车销量连续多年居世界首位，但增速波动下行，尤其在2018年后出现负增长。
• 2020年后，在疫情后经济复苏及政策支持下，汽车销售逐步回暖。
• 二手车市场因政策和渠道改善迎来发展机遇，未来可能成为证券化产品的重要资产来源。

2. 汽车金融市场特点

• 汽车金融分为零售和批发两类，本文聚焦零售汽车金融。
• 主要服务商包括商业银行、汽车金融公司、融资租赁公司等，其中商业银行和汽车金融公司占据主导地位。
• 商业银行业务模式包括自主获客和助贷模式，汽车金融公司则以厂商系或多品牌模式为主。
• 汽车金融公司具备较强的车辆风险评估与处置能力，有利于降低违约风险。

3. 基础资产特征

• 基础资产以个人借款人为主，法人借款人占比极低。
• 乘用车为主要标的车辆类型，新车占主导地位，二手车和商用车占比逐步上升。
• 资产池具有较强的同质性，还款方式以等额本息为主，按月还款频率高。
• 车辆抵押是常见担保方式，有助于提高资产安全性。
• 资产池金额和地域分散度较好，但部分产品存在车辆品牌集中度风险，尤其是厂商系金融公司发行的产品。

4. 交易结构特征

• 通常采用优先/次级偿付结构、超额利差、超额抵押等内部增信措施。
• 外部增信方式包括设立外部现金储备账户，主要由中外合资或外商独资汽车金融公司采用。
• 还本付息方式包括过手还本、目标余额还本和固定摊还还本，其中过手还本占主导。
• 持续购买机制被部分产品采用，有助于缓解早偿风险，但可能带来资产质量下降风险。

5. 发行情况分析

• 截至2020年8月末，银行间市场共发行171只汽车贷款证券化产品，发行规模6,846.39亿元，占比约17.24%。
• 汽车金融公司是主要发起机构，占比约80.70%，商业银行和汽车财务公司分别占约10.53%和8.77%。
• 发行规模前三位的发起机构为上汽通用汽车金融、宝马汽车金融和东风日产汽车金融。
• 产品基础资产规模较小，平均单笔贷款金额约11.29万元，平均贷款期限约32.42个月。
• 加权平均贷款利率呈下降趋势，主要受主机厂贴息影响，贴息未入池导致收益率偏低。

关键信息汇总

基础资产分布

• 借款人类型：以自然人为主，法人占比极少（仅8只产品）。
• 车辆类型：以乘用车为主，新车占比极高（149只产品），二手车和商用车逐步增加。
• 车辆品牌：多数产品品牌集中，如宝马、大众、丰田等，存在品牌集中度风险。
• 资产池特征：金额和地区分散度较好，但部分产品存在地域集中现象。

交易结构与增信措施

• 内部增信：优先/次级结构、超额利差、超额抵押。
• 外部增信：外部现金储备账户，主要用于缓解流动性风险。
• 现金流分配：优先级证券按月兑付本息，次级证券在部分产品中可获得收益分配。

发行趋势

• 发行数量和规模：自2015年起快速增长，政策支持是主要原因。
• 发起机构：汽车金融公司主导，商业银行和财务公司参与度较低。
• 利率趋势：随着主机厂贴息力度加大，基础资产执行利率呈下降趋势。

未来展望

• 随着二手车和商用车市场的发展，汽车贷款证券化产品的基础资产类型将更加多元化。
• 新能源汽车的普及可能带来新的资产池结构，推动产品创新。
• 需进一步优化风险缓释机制和资产分散度，以降低品牌集中度带来的系统性风险。
• 鼓励更多商业银行和财务公司参与，提升市场多元化程度。
• 产品结构设计和发行效率仍有提升空间，特别是在流动性管理和信息披露方面。

图表简要说明

• 图表1：展示2001-2019年我国汽车销量变化趋势。
• 图表2：展示2016-2020年1-9月汽车销量月度变化。
• 图表3：对比银行间市场主要服务商的业务特点。
• 图表4：展示银行间市场信贷资产证券化产品发行情况。
• 图表5：展示汽车贷款证券化产品年度发行数据。
• 图表6：展示主要发起机构的发行情况。
• 图表7：展示基础资产特征（贷款金额、期限、首付比例等）。
• 图表8：展示基础资产车辆品牌集中度情况。
• 图表9：展示基础资产利率水平变动趋势。

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