深度报告-20230506-东吴证券-中材国际-600970.SH-一核双驱_三业并举_全球水泥EPC龙头加速多元成长_29页_1mb

中材国际报告总结

公司概况

中材国际是全球水泥技术装备工程的系统集成服务商，在水泥EPC市场保持连续15年世界第一的市场占有率。公司控股股东为中国建材股份，通过并购南京凯盛、北京凯盛和合肥院等企业，解决了同业竞争问题，并强化了市场地位。盈利预测显示2023年至2025年归母净利润将分别达到29.40亿元、34.33亿元和40.75亿元，当前市盈率低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

市场机遇

水泥行业的节能降碳政策强制要求技术升级，带来巨大的存量改造市场空间。预计到2025年，需对约46亿吨水泥熟料产能进行改造以满足能效标准。智能化渗透率低（2022年仅5%），推动智能工厂改造需求，全球备品备件和运维服务市场规模可观，预计2021年全球合计约34亿元和10亿元。

战略与业务调整

公司采用“一核双驱、三业并举”顶层设计，推动工程、装备、服务三足鼎立格局。重点发展高端装备制造和数字智能业务，收购合肥院、智慧工业等企业以增强竞争力。海外市场布局加速，计划在“一带一路”沿线建设5个亿元级和10个千万元级利润平台，提升国际化属地化经营能力。

财务预测与投资建议

基于在手合同和国企改革预期，公司中长期业绩稳健增长。2023-2025年EPS分别为1.11元、1.33元、1.54元，对应市盈率127倍、109倍、92倍。调整后的业务结构将提升毛利率和盈利效率，建议投资者关注。

风险提示

潜在风险包括水泥工程需求不及预期、结构调整进度滞后以及海外经营不确定性。需密切监控政策变化和国际环境影响。