医药生物行业上市公司2023年三季报综述：多重底部共振，四季度或迎拐点-20231103-东海证券-55页_2mb

多重底部共振，四季度或迎拐点：医药生物行业2023年三季报综述

核心内容

• 行业整体表现：2023年前三季度，医药生物行业整体营收同比增长1.44%，但归母净利润同比下降19.92%。整体毛利率和净利率分别下降2.17pp和2.50pp，盈利能力小幅下滑。Q3单季营收和利润同比分别下降3.20%和18.16%，环比分别下降4.64%和16.12%。
• 细分板块分化：行业内部出现显著分化，创新药、医院、血制品、连锁药店、医疗设备等板块表现较好，而中药、疫苗、诊断服务等板块则出现不同程度的下滑。
• 估值低位：医药生物板块PE（TTM）为27.99倍，处于历史低位，部分子板块如化学制药、生物制品、医疗器械等也处于较低分位数。
• 基金持仓变化：Q3基金对医药股持仓有所回升，医疗研发外包领域成为基金增持的热点，部分个股如药明康德、康龙化成、凯莱英等获显著增持。
• 投资建议：当前医药生物板块处于多重底部区间，政策边际回暖、终端诊疗恢复、合规销售推广等因素或推动四季度迎来拐点，建议关注创新药、医院、创新器械、CXO、连锁药店、二类疫苗、血制品等板块及个股。

主要观点

• 创新药：收入持续高增长，Q3收入同比增长58.99%，但利润端亏损与去年同期基本持平，毛利率提升，销售费用增长显著。
• 医院：收入和利润均实现双增长，Q3利润环比增长49.39%，主要受益于消费医疗带动及诊疗量提升，板块长期利好。
• 血制品：营收和利润维持良好增长，Q3营收和利润环比增长6.23%和10.48%，受益于采浆活动恢复。
• 连锁药店：Q3增速放缓，主要受前期高基数和部分省市门诊统筹未落地影响，但盈利能力和费用控制表现较好。
• 医疗设备：Q3单季增速下降，但前三季度总体增长，毛利率稳中有升，板块业绩有望逐步恢复。
• 疫苗：Q3收入和利润环比改善，但前三季度净利润下降，主要受新冠疫苗基数影响。
• 中药：Q3增速放缓，但前三季度利润增长显著，费用控制良好，净利率提升。
• 化学制剂：Q3营收和利润环比下降，但前三季度总体稳定增长，费用率下降，盈利能力提升。
• CXO：业绩增速放缓，主要受大环境和高基数影响，但毛利率提升，净利率下降，板块盈利能力有望修复。
• 原料药：Q3业绩承压，但毛利率和净利率趋于稳定，费用支出逐步稳定。
• 医疗耗材：前三季度业绩下滑，Q3环比有所改善，但面临集采压力。
• 上游试剂：Q3环比恢复增长，但前三季度整体营收和利润下滑，费用持续增长。
• 诊断服务：前三季度业绩大幅下滑，Q3利润小幅改善，但受新冠检测业务影响较大。

关键信息

• 行业整体：医药生物行业整体处于业绩、估值、持仓底部，四季度或迎拐点。
• 细分板块：创新药、医院、血制品等板块表现突出，而诊断服务、上游试剂等板块受疫情影响较大。
• 基金偏好：基金增持集中在医疗研发外包领域，部分个股如药明康德、康龙化成等表现突出。
• 投资建议：建议关注消费医疗服务和创新药械链，选择业绩和估值具有优势的个股。

风险提示

• 政策风险：行业政策变化可能对业绩产生影响。
• 业绩风险：部分子板块业绩波动较大，需关注其经营状况。
• 事件风险：如集采、疫情反弹等事件可能对行业造成冲击。