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妙可蓝多（600882）公司事件点评报告总结

业绩短期承压，四季度有望迎拐点

• 业绩数据：2023年Q1-Q3总营收307.5亿元（同比-20%），归母净利润3.4亿元（同比-76%）；Q3单季营收100.9亿元（同比-18%），归母净利润0.5亿元（同比-54%）。
• 影响因素：奶酪产品营收和毛利率下降（Q3毛利率25.64%、净利率0.53%），以及远期购汇收益减少。
• 现金表现：经营活动现金流改善，Q1-Q3净额14.2亿元（2022年同期-30.4亿元）。

产品与渠道分析

• 分产品：Q3奶酪营收77.1亿元（同比-16%），贸易/液态奶分别同比-12%、-30%。
• 分渠道：经销渠道（-14%）表现优于直营（-21%）和贸易（-30%）。
• 渠道策略：坚持“低温做精，常温做广”，深耕现代渠道，增加陈列面积和终端产品矩阵；拓展流通、特渠、烘焙等多渠道。

盈利预测与评级

• 调整预测：基于公司战略与Q3业绩，调整2023-2025年EPS至0.15元、0.25元、0.37元。
• 估值：对应PE分别为115倍、67倍、47倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为四季度业绩有望改善。

风险提示

• 宏观经济下行、奶酪需求不及预期、市场竞争加剧。

公司战略与展望

• 奶酪赛道布局：积极发展奶酪产品，应对短期挑战。
• 市场地位：在低温奶酪领域具备竞争优势，渠道持续扩展有望提升长期增长潜力。