2023年第四季度市场策略报告：多重底部信号共振，聚焦科技主线机会-20231016-财信证券-33页_1mb

策略深度总结

核心内容概述

2023年第四季度的A股市场策略报告指出，中国资产具备较强的配置价值，市场底部信号共振，有望迎来中线级别反弹。同时，全球市场环境存在不确定性，欧美经济或出现边际走弱风险，但A股市场因政策支持、估值修复、经济数据回暖等因素，存在结构性机会。

主要观点

A股市场底部信号

• 多重底部信号共振：A股市场出现“W型底部”、“二级底部”和高频经济数据拐点，增加了第四季度中线级别反弹的概率。
• “W型底部”与“二级底部”：A股市场已初步构筑“W型”底部，且处于“二级底部”位置，距离“一级底部”仍有约10%的下探空间，但受政策利好支撑，一级底部概率较低。
• 政策底与社融底：政策底已出现，社融增速领先于经济数据，市场底预计在8月底至9月底出现，上证指数在3000点至3050点区间存在较强支撑。

全球市场环境

• 鹰派预期升温：美联储9月点阵图和言论偏鹰，未来11-12月仍可能加息，年内无降息预期。
• 欧美经济边际走弱风险：全球综合PMI接近荣枯线，密歇根消费者信心指数连续回落，美国经济衰退概率上升。
• 通胀与就业数据：美国通胀有重新抬头风险，工资-通胀螺旋指数有上升迹象，非农数据与ADP数据背离，真实就业情况或不及数据美观。

关键信息

中国国内经济展望

• 经济边际回暖：房地产、基建政策发力，高频经济数据出现弱复苏迹象，预计第四季度国内经济有望小幅回升。
• 投资端支撑：私营企业投资增速企稳，房地产“金九银十”销售回暖，基建投资加快形成实物工作量。
• 消费端复苏乏力：消费信心不足，社零增速低迷，中秋国庆消费不及预期，消费复苏之路较长。
• 出口端边际改善：9月份出口降幅明显缩窄，新出口订单指数连续回升，预计第四季度出口降幅或边际放缓。
• 生产端好转：8月份工业增加值、规模以上工业企业利润出现向上拐点，经济增速修复迹象明显。

政策与市场支持

• 活跃资本市场政策：证券交易印花税减半、规范大股东减持、调降融资保证金比例等政策，预计将带来5000-8000亿元的增量资金。
• 地产政策发力：房地产刺激政策力度大，预计将推动地产销售反弹，提升市场信心。

风险提示

• 海外经济衰退风险：欧美经济存在边际走弱风险，尤其是美国经济衰退概率上升。
• 通胀与就业风险：美国通胀可能重新抬头，就业市场数据存在背离，需警惕工资-通胀螺旋。
• 地缘政治风险：如巴以冲突升级，可能推高原油和通胀。
• 中美贸易摩擦风险：可能对市场情绪和资金流动造成影响。

投资建议

• 人工智能板块：关注游戏、光模块等细分领域，行情可能持续。
• 华为产业链：重点关注华为汽车、华为手机等板块。
• 政策提振的顺周期板块：如建材、券商等。
• 业绩驱动的消费板块：如白酒、生猪养殖等。
• 低估值的成长板块：如生物医药、新能源等。

结构总结

• 市场概况：多重底部信号共振，A股市场具备补涨潜力，静待市场回暖。
• 全球市场：鹰派预期升温，欧美经济存在边际走弱风险，需警惕外围扰动。
• 中国国内经济：投资端发力，预计第四季度经济将边际回暖，消费和出口仍需政策支持。
• 投资建议：把握结构性机会，重点关注人工智能、华为产业链、顺周期板块、消费及成长板块。
• 风险提示：海外经济衰退、通胀压力、地缘政治冲突、中美贸易摩擦等。

图表亮点

• 图13：万得全A指数初步构建W型底部。
• 图14：A股处于二级底部位置，距离一级底部仍有约10%空间。
• 图30：2023年9月PMI重回荣枯线上方，经济数据拐点已现。
• 图34：美国未来12个月经济衰退概率上升。
• 图41：美联储点阵图显示2023年底利率中值为5.6%。
• 图65：中国出口金额同比增速及预测。

总结

2023年第四季度，A股市场具备结构性机会，多重底部信号共振将增加中线级别反弹概率。全球市场环境存在不确定性，需关注欧美经济边际走弱风险及美联储加息预期。国内经济在投资端支撑下有望小幅回暖，但消费和出口复苏仍需政策支持。建议投资者关注人工智能、华为产业链、顺周期板块、消费及成长板块等结构性机会，同时警惕海外经济衰退、通胀压力、地缘政治冲突等风险。