20181031-申万宏源-玲珑轮胎-601966.SH-Q3业绩符合预期_5+3_雏形促公司全球化布局_3页_625kb

玲珑轮胎（601966）2018年三季报点评总结

核心内容概述

本报告对玲珑轮胎2018年三季报进行了详细分析，指出公司业绩符合预期，并强调其全球化布局的加速推进。公司通过产能释放、出口退税率提升及海外基地建设，持续增强市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2018年1-9月，公司实现营业收入110.45亿元（同比增长7.06%），归母净利润8.84亿元（同比增长22.79%），其中Q3营业收入和归母净利润分别同比增长6.10%和25.86%。
• 业绩驱动因素：
  • Q3销量提升；
  • 汇兑收益增加（受益于人民币贬值）；
  • 出口退税率提升至13%，预计增厚净利润1.21亿元。
• 毛利率变化：Q3毛利率为22.77%，同比和环比均下降0.75个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 盈利能力：公司前三季度净利率为8.00%，Q3净利率提升至9.47%。预计2018-2020年EPS分别为1.04/1.21/1.38元，对应PE分别为13X/11X/10X，维持“增持”评级。
• 全球化布局：
  • “5+3”战略持续推进，国内已建成3个基地，海外计划建设3个基地；
  • 塞尔维亚基地拟形成年产能1200万套半钢胎、160万套全钢子午胎、2万套工程胎及农用子午胎，计划投资9.94亿美元，预计年销售收入6.03亿美元，利润总额1.63亿美元；
  • 项目位于自贸区，享受政策优惠，有助于规避贸易壁垒，推动与国际整车品牌合作。
• 配套业务拓展：
  • 公司已进入60多家国际知名车企的供应商体系，包括大众、福特、通用、丰田、塔塔等；
  • 与SUNSET公司签署3亿美元战略合作协议，助力南美市场拓展；
  • 半钢胎配套客户拓展增强品牌影响力，推动产能释放。

关键信息

市场数据（2018年10月30日）

• 收盘价：13.84元
• 一年内最高/最低价：19.5元 / 12.7元
• 市净率：1.7
• 息率：1.89%
• 流通A股市值：5459百万元
• 上证指数 / 深证成指：2568.05 / 7375.23

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：8.1元
• 资产负债率：56.82%
• 总股本 / 流通A股：1200百万 / 394百万
• 流通B股 / H股：- / -

财务数据及盈利预测

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。
• 评级维持：公司维持“增持”评级，基于其业绩增长和全球化布局的积极进展。

信息披露与合规声明

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  • 本报告仅供申万宏源证券客户使用；
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  • 本公司不与客户分享投资收益或分担损失。

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总结

玲珑轮胎2018年三季报显示公司业绩稳健增长，Q3净利润同比提升25.86%，受益于销量增长和人民币贬值带来的汇兑收益。公司持续推进“5+3”全球化布局，塞尔维亚基地建设将显著提升其海外产能与市场影响力。同时，公司通过与国际整车品牌的深度合作，强化了配套业务，提升了品牌知名度和市场地位。基于其持续增长的业绩和全球扩张战略，公司维持“增持”评级。