20181031-华创证券-玲珑轮胎-601966.SH-2018年三季报点评_下游需求减弱_轮胎中流砥柱产能全球扩张_7页_919kb

玲珑轮胎（601966）2018年三季报总结

核心内容

玲珑轮胎于2018年发布了第三季度财报，整体表现稳健，业绩持续增长。公司前三季度实现营业收入110.45亿元，同比增长7.06%；归母净利润8.84亿元，同比增长22.79%。其中，第三季度营业收入38.03亿元，同比增长6.1%，环比增长1.94%；归母净利润3.6亿元，同比增长25.86%，环比增长20.42%。

主要观点

• 业绩增长：尽管下游汽车产量增速放缓，公司仍保持较好的盈利增长，主要得益于汇兑收益的显著贡献，以及原材料成本的下降。
• 产能扩张：公司持续推进“5+3”发展战略，新增产能逐步释放，包括柳州一期、湖北荆门、泰国三期、塞尔维亚等项目，预计全年产量目标可实现。
• 品牌价值提升：公司品牌价值达到378.08亿元，入选《中国500最具价值品牌》，为多家国际知名主机厂提供配套，品牌影响力逐步增强。
• 财务稳健：公司资产负债率保持在合理水平，流动比率和速动比率持续改善，显示良好的偿债能力。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为12亿元、14亿元、17亿元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，成长性良好，维持“推荐”评级。

关键信息

产销情况

• 2018年第三季度：生产量1,350万条，销量1,326万条，产销比98%。
• 2018年第二季度：生产量1,405万条，销量1,325万条，产销比94%。
• 2018年第一季度：生产量1,284万条，销量1,236万条，产销比96%。
• 前三季度累计产量：同比仅增长0.6%，主要受下游需求减弱影响。

财务数据

• 营业收入：2018年前三季度为110.45亿元，预计全年为156.08亿元。
• 净利润：2018年前三季度为8.84亿元，预计全年为11.89亿元。
• 毛利率：从2017年的23.9%略有下降至2018年的22.9%，但预计后续将有所回升。
• 净利率：2018年为7.6%，预计未来三年逐步提升至8.2%。
• 每股收益：2018年第三季度为0.99元，预计2018年全年为1.16元，2020年为1.43元。
• 市盈率（PE）：2018年为14倍，2020年预计降至10倍。
• 市净率（PB）：2018年为2倍，2020年预计降至1倍。

成长能力

• 营业收入增长率：2017年为32.3%，2018年预计为12.1%，2019年为15.2%，2020年为16.0%。
• 归母净利润增长率：2017年为3.7%，2018年预计为13.5%，2019年为16.9%，2020年为23.1%。

风险提示

• 下游需求减弱：汽车产量增速放缓可能对轮胎需求产生负面影响。
• 原材料价格波动：橡胶价格的快速上升可能影响公司利润。

投资评级

• 评级：推荐（维持）
• 当前股价：13.84元
• 未来预期：预计未来6个月内股价将超越沪深300基准指数10%-20%。

财务预测表

主要财务比率

公司基本数据

估值比率

附录：分析师信息

• 组长、高级分析师：冯自力

  • 中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士（第二学位）
  • 2015年加入华创证券研究所

• 助理研究员：

  • 贺顺利（中国农业大学经济学硕士，2017年加入）
  • 黄振华（上海财经大学经济学硕士，2018年加入）
  • 孟瞳媚（新加坡国立大学理学硕士，2018年加入）

华创证券机构销售通讯录

华创证券研究所地址