20220331-第一上海证券-海昌海洋公园-02255.HK-2021年净利润扭亏为盈_3页_899kb

报告摘要

海昌海洋公园总结

核心内容

海昌海洋公园在2021年实现了净利润扭亏为盈，总营业收入达到24.6亿元人民币，同比增长110.6%。集团毛利率为29%，其中公园业务毛利率为22%，文旅服务及解决方案业务为42%，物业发展业务为51%。经调整后EBITDA为3.5亿元，净利润达到8.3亿元。这一业绩改善主要得益于国内旅游消费的复苏和业务结构的优化。

主要观点

业绩显著提升：2021年全年净利润扭亏为盈，达到8.3亿元，同比增长明显。
收入结构优化：公园收入增长60.8%至18.2亿元，文旅服务及解决方案收入增长54.6%至51.8亿元，物业发展收入为5.8亿元。
盈利能力增强：毛利率从2020年的-11.06%提升至2021年的29.32%，EBITDA率从-16.98%转为14.19%，显示出盈利能力的改善。
运营表现强劲：门票收入增长83%，园内消费增长49%，酒店收入增长16%。入园人次和售票人次分别增长19%和22%至9.9百万次和8.3百万次。
项目升级与认可：上海公园收入增长34.1%至5.9亿元，占总公园收入的32%。其经调整后EBITDA为78百万元，占集团总经调整后EBITDA的59%。上海公园获得多项行业认可，包括“2021中国最佳主题公园”和“2021年度最受欢迎景点”。
未来增长策略：集团计划推出上海公园第二期，新增海洋酒店、温泉酒店、海洋馆和商业街，以提升客纳能力和游客逗留时间。同时，将拓展郑州项目，开发轻资产项目，并打造IP战略，如与奥特曼等全球知名IP合作。
负债规模下降：2021年有息负债大幅减少40亿元至52亿元，预计2022年利息开支将大幅降低，有助于恢复企业价值。
投资评级：目标价为4.75港元，相当于2024年盈利预测的13.5倍EV/EBITDA，维持买入评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
总营业收入(人民币千元)	1,168,222	2,460,200	1,394,000	2,170,000	3,240,000
毛利(人民币千元)	-129,255	721,265	423,200	829,600	1,560,200
净利润(人民币千元)	-1,478,454	834,238	-314,822	-13,640	383,852
EBITDA(人民币千元)	-198,400	349,200	323,431	722,988	1,336,636
股东应占利润(人民币千元)	-1,451,637	844,851	-304,209	-3,027	394,465
毛利率(%)	-11.06%	29.32%	30.36%	38.23%	48.15%
EBITDA率(%)	-16.98%	14.19%	23.20%	33.32%	41.25%
净利率(%)	-126.56%	33.91%	-22.58%	-0.63%	11.85%