20220504-天风证券-海昌海洋公园-02255.HK-_海洋馆_海洋探索馆_产品系列落地_轻资产扩张又得五城_2页_337kb

海昌海洋公园（02255）总结

核心内容

海昌海洋公园于2022年5月2日发布公告，宣布其“海洋馆/海洋探索馆”产品系列首次落地，首批5个项目分别位于湘潭、巴中、安庆、安阳和忻州。该产品系列自2021年11月启动筹备，旨在打造集海洋动物观赏、互动演绎、儿童科普体验及科技探索于一体的海洋文化体验目的地。

公司具备全流程运营管理能力，自2015年起涉足轻资产业务，实现了快速异地扩张。截至2021年底，已签署70余个项目管理合作服务协议，文旅服务及解决方案业务累计签约项目达80个左右。此外，公司拥有丰富的极地海洋动物资源和领先的保育技术，截至2020年底生物保有量超过17万头/只，累计繁育大型珍惜海洋、极地动物超1000头/只。

主要观点

• 轻资产扩张加速：公司通过“海洋馆/海洋探索馆”产品系列的落地，进一步拓展其在多地的布局，释放出轻资产扩张的积极信号。
• 品牌与运营优势凸显：该产品系列依托海昌海洋公园的品牌影响力和全流程运营能力，展示了公司在海洋主题娱乐领域的综合实力。
• 疫情对业绩影响：2022年3月上海疫情爆发，导致公司重点项目上海海昌海洋公园承压，预计在疫情好转后将迎来客流快速复苏，尤其是在暑期旅游旺季。
• 盈利预测调整：由于疫情因素，公司2022-2025年的营收和归母净利预测有所下调，分别为11.15/20.58/30.45/44.76亿元和-4.86/-0.50/3.18/7.73亿元。当前股价对应2022-2025年PE分别为-37/-354/56/23X，维持“买入”评级。

关键信息

• 产品系列：海洋馆/海洋探索馆，首次落地，覆盖5个城市。
• 运营能力：全流程运营管理，轻资产项目签约达80个。
• 生物资源：极地海洋动物保有量超17万头/只，繁育数量超1000头/只。
• 疫情影响：上海疫情导致重点项目承压，但预计复苏趋势明显。
• 盈利预测：
  • 营收：2022年11.15亿元，2023年20.58亿元，2024年30.45亿元，2025年44.76亿元。
  • 归母净利：2022年-4.86亿元，2023年-0.50亿元，2024年3.18亿元，2025年7.73亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，6个月预期相对收益20%以上。
• 股价信息：当前股价为5.4港元，目标价格未明确。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能对游客数量和运营产生持续影响。
• 轻资产扩张不及预期风险：新项目可能因各种原因未能如期推进。
• 项目开园时间不及预期风险：新项目可能因审批或建设延迟而影响收益预期。

基本数据概览

相关报告

1. 《海昌海洋公园-公司点评：21年归母净利扭亏为盈，期待明星项目扩容升级+轻资产扩张加速》（2022-03-30）
2. 《海昌海洋公园-首次覆盖报告：负债减轻迎来困境反转，轻资产扩张助力乘风破浪》（2022-03-04）