20220330-天风证券-海昌海洋公园-02255.HK-21年归母净利扭亏为盈_期待明星项目扩容升级+轻资产扩张加速_4页_430kb

海昌海洋公园（02255）总结

核心内容

海昌海洋公园于2022年3月30日发布2021年业绩公告，实现业绩显著改善，扭亏为盈，展现出强劲的复苏能力与增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年公司营收达到24.60亿元，同比增长110.59%。
• 归母净利润为8.45亿元，去年同期为-14.52亿元，实现扭亏为盈。
• 2021年下半年（H2）营收为11.36亿元，同比增长34.78%；归母净利润为11.22亿元，去年同期为-5.76亿元，显示公司盈利能力持续恢复。

2. 收入结构优化

• 公园营运：2021年收入18.24亿元，同比增长60.76%，占比74.15%，成为主要收入来源。
  • 售票人次和入园人次分别为659.3万和989.9万，同比分别增长22.5%和18.9%，恢复至2019年同期的50.2%和60.0%。
  • 收入类型占比：门票销售66.42%，食品及饮品销售13.05%，货品销售5.08%，国内游乐收费9.34%，酒店营运收入6.11%。
• 运营及服务：收入0.52亿元，同比增长54.62%，占比2.11%，主要受益于疫情后市场端需求回升。
• 物业销售：收入5.84亿元，占比23.75%，主要因个别项目完成房产销售，2020年无该收入。

3. 成本费用改善

• 2021年毛利率为29.32%，去年同期为-11.06%，显著改善。
• 三费费用率（销售+管理+财务）为75.72%，同比下降47.88个百分点。
  • 销售费用率9.16%，同比下降5.30个百分点。
  • 管理费用率46.65%，同比下降11.23个百分点。
  • 财务费用率19.91%，同比下降31.34个百分点。
• 半年度费用率变化：2021H2三费费用率98.18%，同比上升7.41个百分点，主要受疫情对运营和资产减值影响。

4. 园区扩容与项目升级

• 上海项目：持续推进二期建设，新增3家酒店，预计新增1100间房间，提升住宿收入并延长游客停留时间。
• 三亚项目：收入同比增长71.6%，恢复至2019年同期的64.9%，未来将继续扩容与升级。
• 郑州项目：建设符合预期，预计不晚于2024年具备运营条件，将成为新的收入增长点。

5. 轻资产扩张加速

• 公司通过“海洋+”OaaS模式输出文旅项目，2021年新增已签约协议6份，合同金额超5000万元，实现收入确认约2100万元。
• 与多家大型标杆企业签署9项战略合作协议，有望为其提供文旅服务与解决方案。

6. 数字化转型

• 推出多种数字化产品，如MR幻影成像、NFT数字盲盒，提升管理效率和营销多样性。

关键信息

• 盈利预测：考虑到疫情扰动，公司2022/2023/2024年营收预测分别为15.15亿元、20.07亿元、34.45亿元；归母净利润预测为0.34亿元、2.28亿元、6.75亿元。
• 当前估值：当前股价对应2022/2023/2024年PE分别为334X、49X、17X。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司未来增长潜力。

风险提示

1. 疫情恢复不及预期；
2. 园内二消客单价提升不及预期；
3. 新项目开业不及预期。

总结

海昌海洋公园在2021年实现显著业绩复苏，扭亏为盈，营收与净利润均大幅增长。公司通过园区扩容、项目升级、IP打造和轻资产扩张，持续增强盈利能力与市场竞争力。同时，数字化转型进一步提升了运营效率和营销手段。尽管存在疫情恢复、客单价提升及新项目开业等潜在风险，但公司未来成长空间广阔，维持“买入”评级。