电子行业：科创板电子设备系列之视联动力-20190417-华鑫证券-12页_1mb

视联动力科创板上市分析总结

核心内容概述

视联动力是一家专注于高清视频通信协议及相关技术研发与应用的国内领先企业，主要产品包括“视联网”系列高清视频通信设备及服务，广泛应用于视频会议、视频融合、应急指挥、示范教学、信息发布、视频点播、视频直播等多个领域。公司依托自主研发的“V2V”协议，构建了覆盖全国31个省（自治区、直辖市）的视频通信网络，已成为行业内的重点企业之一。2019年4月17日，视联动力作为科创板电子设备公司之一，计划通过上市募集资金，进一步推动其在视频通信领域的布局。

主要财务指标

• 2016至2018年，营业收入和净利润均实现快速增长，2018年营收同比增长231.24%，净利润同比增长584.66%。
• 公司2018年营收结构显示，视联网终端设备占84.3%，为公司主要收入来源。

行业市场发展

• 中国视频通信行业市场规模持续扩大，2017年达到518.5亿元，预计2022年将增长至1,430.3亿元，年均复合增长率20.75%。
• 高清视频通信市场占比逐年上升，2017年占整体视频通信市场76.6%，预计2022年高清视频会议市场将占视频会议市场95.11%，高清视频融合应用市场占比也将持续提升。

公司竞争优势

• 拥有自主研发的“V2V”协议，技术领先，产品附加值高。
• 客户资源丰富，已积累超5000家企业客户，覆盖多个行业。
• 产品线全面，包括视联网交换服务器、视联网应用服务器、视联网终端设备等，能够满足多样化市场需求。
• 在“雪亮工程”、电子政务、社会治安综合治理等领域已实现大规模应用。

主要客户情况

2018年公司前五大客户销售收入占比为49.18%，其中：

1. 广东省广播电视网络股份有限公司等：28.75%
2. 中国移动通信集团浙江有限公司等：7.17%
3. 广州瀚信通信科技股份有限公司：5.33%
4. 中国联通博尔塔拉蒙古自治州分公司等：4.34%
5. 山西鑫慧方科技有限公司：3.59%

可比公司估值分析

选取的同行业公司包括：苏州科达、中兴通讯、华平股份、二六三、思科（CISCO SYSTEMS）。截止2019年4月16日，剔除亏损公司后，同行业公司平均PE（TTM）为99.2倍，反映出视频通信行业整体增速较快、市场需求旺盛。

股权结构及募资情况

• 杨春晖通过视联管理和视联力智间接控制公司95.31%的股份，为实际控制人。
• 公司拟募集资金18.30亿元，主要用于视联网主业，包括视频云网建设、电子政务视频云网升级、商业视频云网产业化应用、总部发展中心建设、营销服务网络升级、科技储备资金等。

风险提示

• 人才流失风险：核心技术人才的流失可能影响公司研发能力。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
• 经济增长不及预期风险：宏观经济波动可能影响客户需求和市场表现。

投资评级说明

• 个股投资建议：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅>15%）。
• 行业投资建议：增持（预期行业相对沪深300指数涨幅明显强于指数）。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用，不构成买卖依据。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 投资者应独立评估信息，并结合自身需求咨询专业顾问。
• 华鑫证券对报告内容的使用后果不承担法律责任。

总结

视联动力凭借其在高清视频通信领域的技术积累和市场拓展，已成为国内领先企业之一。公司业务涵盖视频会议、视频融合等多个细分市场，且在多个行业领域实现广泛应用。随着视频通信行业持续增长，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。然而，公司也面临人才流失、市场竞争等多重风险。本次科创板上市计划将为公司进一步发展提供资金支持，提升其市场地位和技术优势。